英國搶救悶經濟，沒招也硬要出招

英國脫歐公投 6 周以來，經濟活動幾乎急凍，為了減緩這種立即的衝擊，英國央行宣布降息，並加入量化寬鬆行列，投資人須注意吞噬市場的怪獸出沒。

英國脫歐公投不過 6 周，英國各項經濟指標便顯現出金融海嘯以來最黯淡的前景，像是研調機構 Markit 公布，7 月份英國綜合採購經理人指數（PMI）出現史上最大單月跌幅，同時也成為 2009 年 4 月以來最低紀錄。英國徵才暨就業聯合會（REC）的資料顯示，經職業介紹所在 7 月仲介的正職數量，創同年 5 月以來最大跌幅。這些都證明英國經濟活動在公投後急凍。

為了減緩這種立即的衝擊，英國央行 8 月 4 日宣布 7 年來首度降息，並重啟量化寬鬆貨幣政策（QE）計畫，包括購買 600 億英鎊（約 2.5 兆元台幣）的英國公債和 100 億英鎊（約 4,200 億元台幣）的英國企業債。

英國展開購債效果很難說

而在兩個月前，歐洲央行（ECB）正式展開購買投資級企業債，金額無上限。上個月中旬 ECB 首度公布購買公司債的帳目，實施 6 周以來，每周買進 3 億歐元（約 106 億元台幣），總額 104 億歐元（約 3,700 億元台幣），合計一百五十多家公司。

日本首相安倍晉三則在 7 月底宣布，將推出規模超過 28 兆日圓（約 8.7 兆元台幣）的刺激方案，來提振委靡不振的日本經濟，遠高於先前傳出的約 20 兆日圓（約 6.2 兆元台幣）。

日本銀行（央行）在隨後召開的決策會議，決定擴大購買指數股票型基金（ETF），金額約 6 兆日圓（約 1.9 兆元台幣）。這是日銀今年 1 月決定實施負利率政策後，時隔半年決定擴大寬鬆，但由於加碼幅度實在太少，市場相當失望。

主要國家央行一再寬鬆貨幣，到底能不能挽救經濟頹勢，成效尚待觀察，但是專家愈來愈肯定的是，央行已快耗盡彈藥了，這一點在日本央行尤其明顯。

巧合的是，在 8 月第一周澳洲與英國央行雙雙調降利率之後，券商美銀美林統計，自雷曼兄弟倒閉以來，全球各國央行降息次數總計已達到驚人的 666 次。「666」是《聖經．啟示錄》裡七頭十角野獸的名字，這個數字因此被視為邪惡的記號（看經典驚悚片《天魔》便可明白），外國媒體還戲謔造了新字──「英國央行的野獸」（BoEast）。這種不吉利的凶兆，很符合許多經濟學家一再警告量化寬鬆是大災難，不但無法達到拉動成長與通膨的目的，反而可能造成無法收拾的後果。

由於英國央行的加入，投資級企業債已成為炙手可熱的投資標的。優質大企業身處在空前優惠的發債環境，借貸成本一再下降，不論發行多少金額，都會被市場立刻吸納。根據研調機構 Dealogic 調查，今年以來，美國投資級企業發行額已達 5,192 億美元（約 16.5 兆元台幣），這還比不上 2015 年同期創紀錄的 7,946 億美元（約 25.2 兆元台幣）。因為價格大漲，債券殖利率反向下跌，美國投資級企業債平均殖利率現已降至 2.85%，遠低於 2015 年的 3.67%。

美股驚漲投資大咖不看好

具有投資等級的公司並不多，央行這種購債計畫也被批評說是資助特定企業。然而，央行也是滿腹苦水；以歐洲央行來說，已經買到幾乎沒有政府公債可買，不得已只好買企業債。花旗集團估計，歐洲央行可以買的公司債大約有 6,750 億歐元（約 23.9 兆元台幣），英國央行可以買的則有 1,500 億英鎊（約 6.3 兆元台幣）。

英國央行因為脫歐公投之後，英國公司債發行形同死水一攤，評估認為買公司債比買公債對經濟幫助更大，才做出這項決策。Dealogic 指出，今年以來英鎊計價企業債只有 86 億英鎊（約 3,600 億元台幣），是 11 年來同期最低水準。

另外，英國公債市場規模並不大，約 1.5 兆英鎊（約 63.3 兆元台幣），光是買公債，不足以達到量化寬鬆的效果。

除了公司債，另一個熱點市場是美股。近來，美股驚驚漲，三大指數頻頻刷新歷史高峰，代表市場恐慌心理的 VIX 指數則重挫到兩年低點。

這實在好到難以置信，但在市場行情出現這種不理性繁榮時，投資人就應該注意了。
《霸榮》周刊指出，8 月初，新債券天王岡拉克（Jeffrey Gundlach）和舊債券天王葛洛斯（Bill Gross）都說不喜歡債市也不喜歡股市，同時，索羅斯（George Soros）、卓肯米勒（Stanley Druckenmiller）和伊坎（Carl Icahn）等知名作手，紛紛宣稱不看好股市。

最後就是商品市場。今年湧入商品市場的投資資金已超過 500 億美元（約 1.6 兆元台幣），巴克萊銀行指出，這是 2009 年以來最快速度。一方面是受油價回升吸引，另一方面利率不斷下滑，也令黃金等避險資產變得更富吸引力。然而 7 月份流入的資金減緩至 24 億美元（約 762 億元台幣），為 2015 年 12 月以來最少，下半年商品行情是否退燒，值得留意。

（本文由財訊授權轉載）