搶賺董監改選財,大同、三陽、國票金及彰銀是焦點

作者 | 發布日期 2017 年 02 月 12 日 0:00 | 分類 財經 follow us in feedly

上市櫃公司的董監改選,向來是股市的熱門話題,尤其涉及公司經營權爭奪時,股價往往一飛衝天;跟著 3 個觀察點,避開地雷個股,讓你趕搭春節後的董監改選行情列車。




今年即將董監改選、股價原本在票面以下的大同,從元月中旬起,成交量突然暴增,其中 1 月 10 日至 12 日連續 3 天的累計成交量高達 39.63 萬張(光是 12 日當天的成交量就達 16.7 萬張),股價也從 1 月 9 日的 9.7 元飆漲至 1 月 12 日盤中最高達 12.8 元,最大漲幅達 32%(若以 12 日當天收盤價計算,漲幅為 26.8%),也為金雞年的董監改選行情正式揭開序幕。

觀察一:股權過於分散
當權、市場派  持股拉鋸戰

除了大同的董監改選已點燃戰火之外,正在與財政部為了合併彰銀問題而對簿公堂的台新金控,於 1 月 17 日公開登報,質疑政府的公股小組積極指揮官股及泛公股展開徵求委託書布局,是為了在今年 6 月彰銀董監改選時,介入爭奪其經營權。台新金大動作公開登報,雖然是為了保護其自身權益,但也間接炒熱了今年台股的董監改選話題。

董監改選向來是上市櫃公司股東會的熱門話題,不過,並非每一家公司都會出現董監改選行情,因為有許多公司的當權派,以董監事個人、家族成員或關係企業名義持有的股權比率相當高,讓市場派很難有機會介入拿下董監席次,例如,今年即將董監改選的安心、盛餘、中宇、大汽電、喬山、德記、新鼎、互盛電、誠生、碩禾及世德等公司,董監事合計的持股比率都超過 5 成,當權派已經足以牢牢掌控公司經營權,讓市場派毫無介入爭奪董監席次的機會。

另外,外資、投信及自營商三大法人持股比率較高,或者官股佔比很高的個股,市場派要介入爭奪董監席次的勝算也不大。例如今年即將改選的華碩、力成、矽創、群聯、啟碁、京元電、同致、盛餘、中興保、寶雅、台灣大、中鼎、玉山金、中壽及高雄銀等公司,不是三大法人持股比率很高,就是官股佔比很高,也很難讓市場派越雷池一步。

因為 3 大法人基本上都是認同當權派才會買進股票,因此,沒有理由再去支持市場派;至於官股通常不會輕易釋出持股,因此,上述這些公司出現董監改選行情的機率會相對較低。

一般而言,董監事持股比率若偏低,或者支持當權派的大股東持股比率也不高,那麼在召開股東會進行董監改選之前,當權派勢必要回補股票提高持股比率,或者在股票停止過戶後,再透過徵求委託書方式來鞏固經營權。因此,在大股東回補股票的過程中,市場籌碼的供需就會出現比較大的變化,此時如果有市場派想要介入搶奪董監席次,那麼股價往往就會出現非理性的飆漲。

觀察二:低市值、高質押比
借殼、中資入股熱潮今年較冷

此外,總市值較低的個股也經常成為有心人士借殼上市櫃的標的,前幾年國內房市景氣大好,營建業就成為借殼上市櫃的急先鋒,例如,華友聯建設透過入主福益(華友聯開發的前身)順利借殼上市;又如海悅廣告董事長黃希文等人介入力廣科技(海悅國際的前身)達成借殼上市目的;至於大城建設則借殼亞銳士科技順利上櫃。不過,最近一兩年國內房市買氣大幅下滑,現在營建業借殼上市櫃的熱潮已經冷卻下來。

而上述這類被有心人士相中借殼上市櫃的公司,在董監改選前,股價也比較容易出現非理性飆漲,但因這類公司的業績普遍都不太好,而且不像資產股擁有龐大的房地產做後盾,因此,介入這類總市值較低、股票流動性較差的個股,要比較小心謹慎,以免來不及出脫而慘遭套牢。

還有,過去有一些上市櫃公司董監事會將持股拿去向銀行質押貸款,採取高槓桿的財務操作手法,此舉往往也會讓公司的經營風險提高,主管機關於是立法規範此類行為。

根據《公司法》第 197 條之一第 2 項規定:「公開發行股票之公司董事以股份設定質權超過選任當時所持有之公司股份數額二分之一時,其超過之股份不得行使表決權,不算入已出席股東之表決權。」因此,若是董事股權質押比率太高,將會影響其在董監改選時的表決權利,這時也讓市場派較有機會介入爭奪董監席次。

至於近年來中資介入台股,則讓董監改選增添一股新勢力,不過,隨著新政府上台,兩岸關係陷入膠著狀態,加上中國的紫光集團企圖透過認購私募股權方式,入股半導體封測廠矽品、力成及南茂等案,在去年也被經濟部投審會卡關,因此,今年上市櫃公司的董監改選,預期中資將暫時不會有太大動作。

觀察三:中小型股
基本面佳者  不怕股市亂流

整體來說,今年董監改選比較值得留意的還是中小型股,其中董監事持股比率偏低、大股東持股比率不高,以及三大法人持股比率也不高的個股,在董監事及大股東不敢任意釋股,甚至必須回補股票下,股價表現預期會優於其他不改選的個股。

其中,又可以公司具有核心技術能力、營運展望較佳,而且獲利能力及股息殖利率都不錯的個股,為優先考量的標的。因為買進這類基本面較佳的股票,即使沒有機會搭上雲霄飛車,但在遇到股市亂流時,其股價重挫的機率會相對較低,堪稱是進可攻退可守的投資標的。

至於大同的小股東效法國外的「股東行動主義」(shareholder activism),希望結合其他小股東及不滿公司經營管理層的大股東,在今年大同董監改選時搶下董事席位,這種小股東企圖透過「股東行動主義」影響公司決策,進而實現小股東訴求的動作,雖然不見得能夠撼動由董事長林蔚山及總經理林郭文豔夫婦掌控的大同經營權,但對公司的當權派,勢將形成一股強大的壓力。至於這股「股東行動主義」是否會在國內股市蔚為一股風潮,則值得進一步觀察。

另外,2014 年董監改選爆發經營權爭奪戰的三陽及國票金,今年都將再度改選,至於當年激烈的經營權爭奪戲碼是否會再度上演,備受市場人士關注。其中由豐群集團董事長張宏嘉為首的三陽經營團隊,為了鞏固經營權,是否會在今年董監改選時再度攜手合作,值得密切觀察。

還有,目前由旺旺集團旗下人旺公司佔有 5 席董事的國票金,因官股的第一商銀及合庫商銀分別持有 8,289 萬股及 4,865 萬股,兩者合計的持股遠高於人旺公司持有的 5,383 萬股,因此,新政府是否會在今年國票金董監改選時,增加其董事席次,也備受市場關注。

至於如今還在對簿公堂的台新金和財政部,在今年 6 月彰銀董監改選時,彼此會擦出什麼樣的火花,彰銀的經營權最後又會鹿死誰手,相信將會成為今年董監改選的焦點話題,值得投資人留意。

(本文由 財訊 授權轉載)

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