生死劫後，中興 2018 年半年報只有一個慘字

8 月 30 日，中興通訊（以下簡稱中興）發表 2018 年半年報。不出所料，這份報告期內經歷重大危機的財報，基本所有核心資料都為負，從頭到腳寫滿了「慘」字。

美國封殺導致巨額虧損

2018 上半年，中興淨虧損 78.24 億人民幣，而去年同期淨利潤為 22.93 億元。中興通訊達成營業收入 394.34 億元，與同期相比減少 26.99%。

收入驟減是因為業務停擺，經營中斷。2018 年 4 月，美國商務部宣布未來 7 年禁止美國公司向中興銷售零組件、商品、軟體和技術，這對世界規模最大的電信裝置製造商之一、中國最大電信設施營運商中興來說無異釜底抽薪。中興三分之一零件要靠高通和英特爾等美國企業供應，除了美國，中興幾乎不可能在歐洲等地區找到完整、有競爭力的代替方案。

接下來近 3 個月漫長的禁令期內，中興一切業務停擺，2018 上半年，占收入比重最大的營運商網路業務營業收入 235.07 億元，比去年同期銳減近百億元；市場研究公司 Dell’Oro Group 資料顯示，今年第二季，中興在行動網路裝置市場排名跌至第五，排名前三的華為、愛立信和諾基亞在第二季市占率和上季相比都是增長。

直到繳了 10 億美元罰款，準備了 4 億美元托管金，並按照美國商務部的要求更換管理團隊，中興的經營才得以繼續。這筆罰款直接導致 2018 上半年中興通訊歸屬上市公司普通股股東的淨利潤降為 -78.24 億人民幣，與同期相比減少 441.24%，基本每股收益下降為 -1.87 元。看來，中興股民只能吃榨菜了。

從毛利率來看，上半年中興主營業務獲利能力（毛利率）為 30.24%，較去年同期下降 2.28 個百分點。中興 3 個主業務：國際營運商網路、國內外政企業務和國內外消費者業務的毛利率都下降，後兩者分別為中興上半年貢獻了 11.24% 和 29.15% 營業收入，但毛利率分別下降了 6.45% 和 6.84%。

按照業務劃分，中興營運商網路和消費者業務的營業成本比去年同期都在下降，但政企業務的營業成本增加了 29.44%，隨之而來的是這部分營業收入與去年同期相比增長 17.74%。

中興總資產由上年度期末 1,439 億人民幣縮水 16.15% 至 1,207 億元；經營活動產生的現金流量淨額由去年同期的 –42 億元減少 19.96% 至 –50 億元。

押注 5G，第三季或許好過一點

由於各項業務逐漸恢復，中興預測今年第三季轉為獲利。中興預計今年第三季歸屬上市公司普通股股東的淨利潤為人民幣 2.4 億至 10 億元，與去年同期相比下降 36%~99%；預計第三季基本每股收益為 0.01~0.24 元。

值得注意的是，陷入危機的中興並沒有放棄研發。半年報顯示，報告期內投入資金 50.6 億元，主要因本期持續進行 5G 無線、核心網路、承載、接入、晶片等技術領域的研發。

8 月 29 日召開的股東大會，中興董事長李自學表示，公司主營業務已完全恢復，8 月生產工作正常，研發工作還在快速恢復中，5G 網路測試跟上進度。

中興把下半年希望押在 5G，這也是未來營運商網路的重點業務。中興表示，公司 5G 產品和解決方案與全球 5G 商用時間表節奏一致，已具備系統商用能力，並與客戶進行 5G 測試和驗證。

為了聚焦 5G 主業，今年上半年，中興大量收斂與 5G 無關的子公司資產，轉讓子公司中興軟創 43.66% 股份，登出控股子公司大連中網置業有限公司、長春市中興新能源汽車銷售有限公司、河南中興光伏科技有限責任公司。2018 下半年，中興還將加 5G 投入，包括 5G 手機研發。

德國舉行的 IFA 2018，中興推出最新的「5G 裝置解決方案」，將在 2019 下半年正式推出 5G 行動裝置。

半年報還指出，今年下半年，5G 商用程式推進加速；智慧型終端機需求旺盛；新技術、新型態不斷出現，人工智慧、物聯網、智慧家庭等新增長點不斷湧現，都是公司的發展新機遇。

不過，這一切規劃和願景，都要在「監軍」眼皮下進行。

美國商務部量身自訂的「監軍」

之所以說中興受到中國公司在國際市場最嚴厲制裁之一，不僅因罰單金額創紀錄，更因美國商務部為中興個人訂制了「進駐調查組」監管。

根據和美國商務部達成的協定，未來 10 年，中興內部將常駐一支美國官方派出的檢查組。這個檢查組由 BIS 組織，擁有至少 7 名中興通訊員工，對 BIS 負責，工作是即時監控中興出口行為。雙重領導，工資等費用由中興承擔。就在 5 天前，中興迎接了首位「監軍」──前美國聯邦檢察官 Roscoe Howard。

這位「監軍」意味著什麼？

別忘了，中興繳的 10 億美元罰款和 4 億美元托管金不過是花錢由死刑變為緩刑。BIS 同意將中興通訊從「禁止出口人員清單」移除──但只是暫時。採購禁令延後 10 年，這 10 年期間一旦有新的違規行為，將立刻重啟禁令。

有了監軍，中興和子公司所有運作、創新、商業細節都袒露在美國商務部眼前，被協調、審查、評估。中興早已不是一家常規營運的公司，受的制裁不僅是商業個案，且被捲進國家利益博弈的龐大車輪下，成為博弈陣地之一。這對一家接下來想靠創新翻身的公司來說，是不小的內憂。

外患則是近來英國和美國相繼強化貿易審查，澳洲也宣布禁止中興和華為參與 5G 網路建設。

據中央廣播網報導，美國總統川普 13 日簽署 2019 財年國防授權法案，禁止美國政府機構及承包商使用中興或華為相關技術等涉中消極條款，還賦予美國外國投資委員會更大許可權，後者負責審查外資企業收購或兼併美國企業是否構成國家安全威脅。除美國外，8 月 23 日，澳洲政府發表指導書，以安全為名，將中興、華為等中國企業排出澳洲市場。

國際市場對中興意義重大。中興 2018 上半年國際市場營業收入 136.88 億人民幣，占整體營業收入 34.71%。如此外部環境之下，讓中興半年報把「國別風險」列為經營風險的第一條。

（本文由 PingWest 授權轉載；首圖來源：shutterstock）