債市對衰退憂慮沒想像嚴重?小摩:大半是技術因素作祟

作者 | 發布日期 2019 年 08 月 21 日 16:00 | 分類 國際金融 , 財經 follow us in feedly


美國公債殖利率 8 月的重挫走勢,恐怕並非經濟即將趨緩的前兆。最新研究發現,8 月公債價格的漲幅,只有不到半數能以經濟成長展望變差、市場期盼聯準會(Fed)進一步降息來解釋,其餘恐怕都是技術因素惹的禍。

MarketWatch、CNBC 等外電報導,報價顯示,美國 10 年期公債殖利率 8 月以來重挫了最多 50 個基點,佔今年以來總跌點的接近一半。

J.P. 摩根量化及衍生性金融商品策略長 Marko Kolanovic 20 日發表研究報告指出,所謂的凸性避險(convexity hedging)策略,導致長天期公債殖利率的價值遭到扭曲。據估計,今年因凸性避險湧進長天期公債的資金已多達 4,000 億美元。

其實今年 3 月就曾出現這種現象。當時長天期房貸利率隨長天期公債殖利率大跌,促使投資人為房貸申請重新貸款(refinance),引發屋主提前償債,以轉貸較低利率房貸的風潮。

為躲避房貸收益下滑的風險,不動產抵押貸款證券(MBS)的投資人,便決定購買到期日較長的公債,而在買進債券的惡性循環下,殖利率便一路往下挫。

Kolanovic 直指,美股、美債近來激烈的變化,大都是受到技術性因素影響。美股有超過一半波動,是因為系統性因素,而非基本面衝擊。

Kolanovic 估計,上週三(8/14)道瓊工業平均指數因 10 年期、2 年期公債殖利率曲線倒掛狂瀉 800 點,是因為演算法觸發了 750 億美元賣壓。另外,殖利率波動中,超過一半是受技術性因素影響,例如銀行的避險活動。

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