備料急拉貨，MLCC 話語權重回供給方

9 月底，市場瘋傳一則華新科告知 MLCC（積層陶瓷電容）客戶暫停接單的訊息；對岸更傳出除了華新科之外，尚包括風華高科及國巨共 3 家 MLCC 大廠都對客戶發出暫停接單通知，三星電機也宣布接下來 2 個月暫停部分型號 MLCC 出貨；甚至「中國電子第一街」華強北等通路商更藉機蠢動炒作現貨價。一時之間，「缺貨、漲價」等等諸多聯想再起。去年 MLCC 飆漲歷史又要重演了嗎？

中廠停工成導火線，各方備貨需求催化缺料

目前 MLCC 的確有缺料情形發生，先是日廠收手的 0805、0603 等大尺寸 MLCC，接著在新手機潮催化下，以手機用 0201 為主的泛用型 MLCC 供貨也跟著拉警報。尤其 0201 除了需求面因素，供給面也扮演助攻角色。中系 MLCC 廠宇陽科技傳出因缺工，使手機用 0201 規格 MLCC 停工將近一個半月，相關訂單便轉往國巨、華新科。偏偏兩大原廠庫存早已去化到一定程度，時間點又遇上下半年新手機上市前的拉貨潮，趕在美國 12 月 15 日起對中國電子產品加徵 10% 關稅前的急單湧現，加上明年農曆年就在 1 月下旬，相關備料也在此時湊熱鬧。

於是華新科針對中國地區的新客戶暫停接單，等過完十一長假後再恢復正常；龍頭廠國巨則啟動配貨機制，手機常用規格 MLCC 拉長到 3 個月才交貨；儘管產能吃緊，但合約價在短時間內無法說漲就漲，中國通路商卻見縫插針，使手機泛用型料號現貨價格蠢蠢欲動。

值得留意的是，與去年所有料號全面性缺貨有所不同，這次只有特定部分料號吃緊，因此法人認為目前 MLCC 產業尚不具全面性復甦的條件。但是在庫存已清理到接近健康水位之下，法人表示，MLCC 價格已經逐漸落底，伴隨需求面好轉，預期 MLCC 報價整體跌幅將大幅收斂，比起第一季大跌三成，第四季跌幅縮減至 5% 以內，相較第三季跌幅等於再縮小一半。而像 0603 與 0805 等較大尺寸規格，原本下游客戶端預計合約價再砍 5%~8%，但在目前這樣的市場氛圍下，漸漸取回話語權的供給方已不會再讓。

低稼動率清理庫存，年底前恐難明顯提升

這波另一個很大的不同，相較去年稼動率火力全開，今年始終維持低稼動率以利庫存去化，例如國巨以 30%~40% 低稼動率持續清庫存。美銀美林指出，國巨庫存水準逐步下降，並可望由今年第一季的 147 天去化至第四季達健康水位的 90 天；產能利用率也在終端需求升溫下，從今年第二季的 35% 左右提升至明年第二季達 60%。根據國巨提供的最新數字，目前庫存天數約 110 天，期望第四季能降至 90 天目標，稼動率則稍微提高至四成；法人估若需求持續回溫，年底稼動率上看五成，明年更有機會回到六成以上正常水準。

華新科董事長焦佑衡今年股東會時，曾透露當時整體產能利用率約五至六成，庫存則從去年第 4 季就開始整理，整體水位正常。也由於庫存去化告一段落，加上產能利用率尚未提升，一遇趕在美中貿易戰新關稅實施前拉貨的急單，更顯供貨緊缺，華新科只能先通知客戶暫停接新單，但也強調期間很短，至十一長假後即恢復正常。雖然華新科指出產能利用率沒有提高，是因 MLCC 有多道工序，並非說提高就提高。但市場普遍認為，華新科也好，國巨也罷，難免顧慮美中貿易戰變數，年底前很難明顯提高稼動率，稼動率未滿，說要漲價言過其實。

需求可期，美系外資相繼調高國巨目標價

要能扎扎實實漲價，則不能僅僅出現急單，必須見到持續性的需求回溫，消耗庫存到更低水位後，開始拉高稼動率。不過，光是庫存去化的進展，就讓外資對相關個股有了不同評價，摩根大通與美銀美林相繼將國巨目標價由 2 字頭調升至 3 字頭。摩根大通認為國巨最黑暗的時期已過，在消費性電子需求增溫及庫存水位降低下，第四季營收有望淡季不淡，稼動率也將逐步回升。但不忘提醒，提高售價的產品極為少數，供應緊縮也不代表全面性景氣復甦。

美銀美林更指出，預期在 5G 智慧手機需求帶動下，看好國巨明年將較今年成長 20%。也由於中國全力發展 5G，1 支 5G 手機需要的 MLCC 比 4G 多 10%~30%，預估明年全球 5G 手機將出貨 1.3 億支，2021 年更將加速到 3.27 億支，華為和中系客戶是最大成長動能。由於村田和三星電機主要瞄準動力系統相關的高階車用，台廠可分食的部分是車用資訊娛樂相關應用。除了國巨，包括華新科等台灣被動元件廠將雨露均霑，吃下可觀的 5G 商機。

對於 5G，國巨與華新科都樂觀看待需求將增溫。國巨預估，5G 手機 MLCC 用量將比 4G 增加 10%~20%，華新科也預估將提升至少二成。不過國巨也坦言，5G 要到明年下半年才會比較明顯發酵，尤其會先從基地台開始，手機則還沒這麼快。

美系券商 Rosenblatt 也針對 MLCC 市場調研變化的報告指出，有別於 5G 手機大幅增加 MLCC 用量，5G 基站對 MLCC 量的增加不明顯，但是相關產品 ASP（平均銷售單價）很高。

缺料看到第四季，能否延續看需求是否回溫

Rosenblatt 報告也點出，現階段 MLCC 整個行業並不健康，稼動率偏低、庫存也比合理水準高一個月，亦即不具全面性漲價條件。國內被動元件代理商日電貿表示，目前的部分缺料現象先看到第四季，但若手機買氣有持續，則期間可能會再拉長些。國巨與華新科之外，另一家 MLCC 廠禾伸堂雖不方便表示任何意見，但從 8 月營收新聞稿也可一窺端倪：近期被動元件市場庫存已有相當程度去化，客戶急單數量明顯增加，禾伸堂將謹慎觀察市場發展及需求變化，加強利基型產品銷售，並持續為客戶提供高價值的產品與服務。

（本文由 MoneyDJ新聞授權轉載；首圖來源：shutterstock）