價值股表現看殖利率曲線臉色？利差拉大，報酬往往提高

9 月長期低迷的價值股，一度鹹魚翻身，表現壓倒成長股。分析師發現，價值股表現和殖利率息息相關，要是殖利率曲線轉陡，價值股會有較佳表現。

華爾街日報報導，價值股和殖利率曲線出現以往未見的連動性，要是美國長短期公債的殖利率利差擴大、也就是殖利率曲線轉陡時，價值股通常會有較高報酬。投資人和分析師說，此種連動性十年前並不存在，但是從 2016 年起日益明顯。一些人預測，殖利率將決定未來價值股走勢。

為什麼會有此種現象？高盛多元資產策略師 Christian Mueller-Glissmann 解釋，過往的經濟週期中，央行升息會拉升短債殖利率、導致殖利率曲線轉平。不過現在投資人可能憂慮經濟「日本化」，大買長債，壓低殖利率。

Mueller-Glissmann 說，一旦殖利率曲線轉陡，日本化的機率降低，投資人可能認為成長股的溢價太高、價值股的折價幅度太大，帶動價值股攀升。

11 月底殖利率曲線一度轉平（即曲線往下），價值股 ETF「iShares Edge MSCI USA Value Factor ETF」走勢跟著出現亂流，4 日 VLUE 上漲 0.72% 收 86.51 美元。VLUE 今年至今漲勢曾一度勝過動能股 ETF，不過現在遭到動能股 ETF 超車。

量化大師：價值股夯到 2020 年 Q1

CNBC 11 月報導，價值投資是屢試不爽的選股方式，買家評估企業基本面，要是覺得市場的證券訂價，低於該企業的內生性價值，這個股票就值得買進。巴菲特是最著名的價值投資者之一。另外，成長或動能股多半是科技股，股價估值高、營收成長快速。

過去幾年來，價值股表現一直不如動能股。不過，9 月起走勢大輪動，錢潮撤出動能股、轉進價值股。JP 摩根總經量化暨衍生商品策略的全球主管 Marko Kolanovic 預測了此一趨勢，並稱之為「十年一次的交易良機」。Kolanovic 11 月 8 日報告表示，今年第四季到 2020 年第一季，此一輪動將持續。

Kolanovic 過去幾年來成功預測幾個重大趨勢，在華爾街贏得大批追隨者。儘管他 2018 年底美股大漲的預言失準，但是他隨即扳回顏面，正確判斷市場會從該波跌勢反彈。

（本文由 MoneyDJ新聞授權轉載；首圖來源：shutterstock）