郭明錤:中國鏡頭廠復工改善,但三大因素看淡大立光上半年營收

作者 | 發布日期 2020 年 02 月 17 日 7:30 | 分類 Android 手機 , Apple , iPhone follow us in feedly


中資天風證券知名分析師郭明錤表示,受到中國武漢肺炎疫情影響的相機模組(CCM)廠商,復工狀況雖然逐漸改善。但是,龍頭大立光基於 7P 鏡頭出貨動能不強、三星旗艦型手機出貨量較 2019 年衰退,以及非蘋陣營的中國品牌手機商仍維持高庫存的情況下,將影響大立光 2020 年上半年的營收狀況。

郭明錤在最新研究報告中指出,生產據點位於中國的主要中高階 CCM,在肺炎疫情下的復工狀況逐漸改善。相較先前的預期,包括立景、舜宇光學、歐菲光與丘鈦等廠商在未來 1 到 2 個星期的復工率,將分別增加到 45%~55%、40%~50%、65%~75%、45%~55%,相較先前預估的 35%~45%、30%~40%、45%~55%、30%~40% 都有提升。然而,在此情下,依舊認為相機鏡頭顱頭供應商大立光的出貨動能仍顯得疲弱。

而郭明錤預估大立光的鏡頭出貨動能仍顯得疲弱的主因有以下 3 個。首先,預期大立光的 7P 鏡頭在 2020 上半年的出貨動能不強,毛利約 70% 的 7P 鏡頭訂單在 2020 年首季將下修 20%~25%。至於下修訂單的原因,在於蘋果預計在 2020 年上半年發表的新款 iPhone SE2 智慧型手機並非採用 7P 鏡頭,故無助於 7P 鏡頭出貨動能。而在非蘋陣營方面,因中國品牌手機需求受到疫情影響,使得 7P 鏡頭訂單在 2020 年首季下修 20%~25%,又因 7P 鏡頭毛利率高達約 70%,這將導致大立光在訂單下修情況下不利於 2020 年首季的獲利。

其次,三星新推出的 Galaxy S20 系列出貨與 2019 年推出的 S10 相較,年出貨量衰退約 10–20%,加上當前三星當前的手機產品組合策略改變,導致不利於大立光。因此,預估 S10系列在 2019 年出貨量約 3,600 萬至 3,800 萬支,相較於日前才新推出的 S20 系列,雖然有許多硬體的升級,但無提供明顯使用者體驗創新,因此預估 S20 系列在 2020 年出貨量降至約 3,000 萬至 3,200 萬支。甚至,經過調查後顯示,三星為追求出貨動能成長,因此會提升中低階產品比例,此產品組合的改變使得以供應高階鏡頭為主的大立光將受影響。

最後,在非蘋陣營方面,因為中國品牌手機的中高階鏡頭庫存約 3 個月,這將影響 2 到 4 月份的出貨量。因此,預估大立光的 2 月營收相較 1 月份將衰退 15%~20%,3 月份營收最樂觀情境下,可能仍低於 1 月的表現。而若中國武漢肺炎疫情能在 3 月份有顯著改善,則中國市場的手機庫存水位可能會 2020 年第 2 季中期後降至健康水位。但即便如此,大立光 2020 年第 2 季營收與獲利仍可能依舊低於市場的預期。

(首圖來源:科技新報攝)