5G SOC 市場不再供不應求,外資調降聯發科目標價至每股 438 元

作者 | 發布日期 2020 年 02 月 17 日 12:30 | 分類 Android 手機 , 中國觀察 , 國際貿易 follow us in feedly


在 2020 年號稱 5G 爆發年的時刻,國內 IC 設計大廠聯發科接力推出天璣 (Dimensity) 1000 及 800 系列 5G SOC 搶市,在產品性能優異,且時間點領先競爭對手的情況下,聯發科對此給予相當大的期望值。只是,外資在近期的觀察之後,對這樣的情況似乎不買單。外資在最新報告中就指出,5G SoC 的供需失衡的狀況現在已經消失。因此,預期聯發科會出現一些損失,除非聯發科降低 5G SoC 價格以進行競爭。否則,以預計聯發科在 2020 年的本益比 20 倍來計算,未來目標價將不那麼吸引人。因此將投資評等從「加碼」降至「中立」,目標價也從每股新台幣 466 元,下修到每股 438 元。

外資在報告中指出,當前手機的週期性問題已經變成結構性問題,也就是中國 5G 智慧型手機的成長只是暫時放緩,並未真正的衰退。因此,只要手機品牌商維持 5G 智慧型手機新產品的發表時間,這就可以確認聯發科在 5G SOC 發展上的成功。因此,預估 5G SOC 所帶來的獲利應僅延遲一到兩季,並不是真正的衰退。但是,關鍵的問題點在於中國最近的 5G 智慧手機需求疲軟,也挑戰了聯發科與客戶間的夥伴關係。原因在於聯發科的客戶也需要確保獲利,此時聯發科將無法再享受 5G SoC 領先的優勢,導致無法再向客戶收取高昂的費用。

報告中進一步指出,目前聯發科的主要中國客戶 Oppo,旗下的新 5G 計畫帶來的風險越來越大,因為市場對 OPPO 第一波 5G 智慧型手機,包括 Reno 3 和 3 Pro 等的最初需求很差,導致客戶重回聯發科進行新的價格協商。2020 年初,聯發科公開表示,其 5G 獲利率應高於 4G。而在這樣的情況下,將可能使的聯發科的客戶有理由透過藉由競爭對手高通 (Qualcomm) 所提供的優惠價格,對聯發科的 5G SoC 價格施加壓力。因此,除非聯發科同意將其天璣 Dimensity 800 系列處理器售價降低約 20%,來到每個 40 美元上下。否則,預計聯發科將在第 2 季失去 Oppo 下一個關鍵的 5G 計畫──Reno 4。

最後外資強調,聯發科在 2020 年第 2 季不可能出現如華爾街分析師所預估的營收季成長 10%-20% 的強勁市場復甦狀況。甚至,在當前 5G 需求降低和潛在性損失的情況下,2020 年第 2 季聯發科可能只有個位數百分比的成長。雖然,長期來分析,在出貨價格與相關的計劃結合下聯發科的 5G 產品仍被期待。不過,建議進行投資的時間是在相關負面消息被消化之後。而受到消息面的衝擊,加上大盤走跌的影響,聯發科 17 日盤中股價最低來到每股 394 元的價位,下跌 11 元,跌幅約為 2.5%。

(首圖來源:聯發科提供)