降息與否產學界看法分歧，央行決策面臨難題

中央銀行今日將舉行第 2 季理監事會，不過金融圈、學者對於央行降息與否看法分歧，關鍵在於即便台灣經濟走出低谷，受武漢肺炎疫情衝擊較小，但全球經濟衰退、利差因素以及新台幣強勢，仍帶來隱憂。

今年初武漢肺炎（2019 新型冠狀病毒，COVID-19）疫情於亞洲爆發後，迅速蔓延至歐美地區，全球經濟隨之重挫；各國央行為了穩住金融市場秩序，紛紛祭出前所未見的大規模寬鬆方案，台灣央行今年 3 月也大動作降息 1 碼（0.25 個百分點），重貼現率來到 1.125%，創下歷史新低，打破前次金融海嘯的低點紀錄。

然而，央行上季為了讓台灣度過疫情難關，下猛藥降息 1 碼，利率來到貼地水準，儘管 1.125% 至零利率看似還有 4.5 碼的空間，但其實央行調降重貼現率，宣示意味居多，金融圈更在意的是央行收受金融機構餘裕資金的可轉讓定存單（NCD）利率，尤其視 28 天期為利率指標。

目前 28 天期定存單利率為 0.34%，以此來看，央行剩下的降息空間不到 1.5 碼，雖然台灣經濟情勢好轉，資金水位也相當充沛，沒有加大寬鬆力道的急迫性，但眼前面臨全球經濟衰退、第二波疫情恐捲土重來，以及美中貿易戰等變數，央行降與不降都是難題。

對於央行利率決策，金融圈與學者持兩派看法，金融業者著眼於全球經濟情勢的不確定性、利差因素等，普遍預期央行將降息半碼至 1 碼；學者則認為經濟已逐步復甦、政策空間有限，利率宜按兵不動。

台新金總經理林維俊表示，根據金控內部研究報告評估，央行下降息 1 碼機率頗高；永豐金總經理朱士廷認為，美國目前接近零利率水準，相較之下，台灣仍有降息空間，市場普遍預期央行還會降息 1 碼。

星展銀行則指出，台灣疫情控制較好，已於 6 月 7 日解封，但失業率、無薪假等數據都不樂觀，就業與收入惡化，將抵銷內需復甦力道；而國外疫情仍待緩解，意即國際航線無法馬上恢復正常，加上美中貿易緊張局勢等變數，都將拖累經濟成長腳步。

基於上述原因，星展銀行認為，央行料將降息半碼，因應日益負向的產出缺口與通縮風險。

永豐金控首席經濟學家黃蔭基日前也向媒體分析，央行若降息，可達「一降三穩」的效果，也就是「穩成長、穩就業、穩匯率」。

「兩派論述都有道理」，台經院六所所長吳孟道表示，支持不降息的一方，是基於國內經濟情勢逐步好轉，認為降息意義不大，而且從近期定存單、公債利率探底可看出，市場資金水位充沛，並無降息的必要性跟急迫性；另一方面，降息空間所剩無幾的情況下，央行子彈應該省著點用。

至於降息的支持方，吳孟道指出，除了擔憂疫情可能捲土重來，應超前部署，美國接近零利率，利差因素可能讓熱錢湧入台灣，進而推升已經處在波段新高的新台幣匯率。

今年以來，新台幣維持強勢格局，走勢強壓韓元，不利出口廠商海外報價競爭力，但吳孟道點出一項關鍵，認為這並非央行當前的考慮重點。

美國財政部每年 4 月與 10 月公布主要貿易夥伴外匯政策報告，哪些國家被列入匯率操縱國及觀察名單，是外界關注焦點。

吳孟道指出，「匯率操縱國」標準由美國財政部制定，主要有 3 項，台灣長期以來都符合其中 2 項標準，第三項與操縱匯率有關；在美國隨時可能公布匯率操縱國名單之際，台灣經濟逐步好轉，央行又不便於對匯率出重手，自然也不會將此列為必須降息的關鍵考量。