有如「閃崩」！上週美債流動性突乾涸，買賣價差飆 3 倍

美國公債市場規模高達 21 兆美元，是全球最大債市、也是最有流動性的市場。但是上週美債爆發猛烈賣壓，在眾人最需要流動性時，此一市場的流動性卻神秘消失，讓外界擔心不已。

金融時報 3 日報導，Loomis Sayles 美國利率交易主管 Mike Gladchun 表示：「從不樂見流動性如此陷入乾涸，美債應該是最大最具流動性的市場，這種狀況令人憂慮。外界會更關注公債市場的運作…改革呼聲會更為高漲」。

上週四（2 月 25 日）美國 7 年期公債標售會買氣悽慘，讓美債市況劇烈惡化。Jefferies 資料顯示，主要交易商（primary dealer，承銷美國公債的銀行）被迫吃下近 40% 的標售公債，比例創 7 年新高。公債乏人問津，價格狂瀉，和債券價格呈反向走勢的殖利率飆升。當日美國 10 年期公債殖利率激增至 1.6% 創 1 年高。對照本月之初，美國 10 年期公債殖利率只有 1.1%。

JPMorgan 利率策略師 Jay Barry 指出，美國 5 年期公債標售會時，此種情況更為明顯，市場有如出現「閃崩」（flash crash）。ICE 美銀公債波動率指數（ICE Bank of America Move index），當日也劇烈飆升。市場上沖下洗，嚇壞眾人，流動性一夕蒸發。巴克萊全球公債交易共同主管 Kevin Walter 估計，2 月 25 日債市最激烈騷動時，美國公債的買賣差價（bid–ask spread）激增三倍之多。

美債掀起驚天巨浪，銀行怪罪全球金融海嘯後的監管規定，限制了他們的造市能力，並指責高頻演算法交易商釀禍。高頻業者在市況平靜時，能讓交易價格更低廉、更有效率，但是市場不安時，高頻商往往會驟然撤出市場，讓流動性大為惡化。Loomis Sayles 的 Gladchun 說，高頻商占了債市下單深度的很大一部分，交易驟減時，只能歸咎於他們大幅撤單或擴大買賣價差。

艾達信：通膨是「假動作」，殖利率破 1.5% 為買點

債市風暴令人憂慮，但是重量級債券大咖高呼，通膨可能是「假動作」（head fake），打壓物價的大趨勢並未改變，通膨難以持續。金融時報、華爾街日報 2 月 25 日報導，通膨憂慮讓美國 10 年期公債殖利率一度衝破 1.6% 大關，登上一年多來新高，PIMCO 投資長艾達信（Daniel Ivascyn）2 月 23 日表示：「通膨假動作是債市的實質風險」。他估計，通膨升溫只是暫時的，但是「債市近期內可能不會做出此種結論」。

PIMCO 強調，科技創新降低成本、組織工會的力量疲弱，這些長期趨勢會繼續打壓通膨。艾達信說：「仍觀察到強大的通膨減緩（disinflation）趨勢，（疫情）初步復甦後，全球可能陷入產能過剩」。

（本文由 MoneyDJ新聞 授權轉載；首圖來源：pixabay）