缺乏明顯成長動能,法人看淡瑞儀明年營運給予中立評級

作者 | 發布日期 2021 年 05 月 31 日 15:20 | 分類 光電科技 , 公司治理 , 材料、設備 Telegram share ! follow us in feedly


元大投顧近日發布報告,指出由於 2022 年平板/筆電成長幅度將趨緩,且美系客戶份額恐隨 Mini LED/OLED 滲透率提高而下滑,加上沒有顯著進展的新業主,使得背光模組大廠瑞儀 2022 年缺發明確成長動能;因而調降瑞儀評級,從優於大盤改為中立,而目標價則為 135 元。

元大表示,瑞儀第一季毛利率為 17.7%,低於市場預期之 18.1%,主因是營收規模較小且產品組合改變;而營益率 12.3% 也低於市場預期的 13.1%,係因 營業費用較高。預估第二季營收 137 億,季減 3%,因步入傳統淡季,美系客戶平板/筆電將季減 5-15%,而 Non-A NB 則季增 10-20%。

元大說明,受惠於在家工作/學習之需求,iPad/ MacBook/ Non-A NB 今年出貨量可望年增 5-15%,使得瑞儀 2021 年營運仍穩健,預計瑞儀今年營收為 577 億,年增 3%。

然而,由於缺料影響,加上背光模組面臨結構性轉變,使得瑞儀明年成長幅度或將趨緩。元大說明,預估 Mini LED iPad/MacBook 今年出貨量約 400-500 萬/250-350 萬台,整體滲透率約 7%/13%,而 OLED 亦為客戶考慮選項之一。長期而言,瑞儀市占率恐隨 Mini LED/OLED 滲透率逐漸提高而流失;且目前該公司仍無新業務之顯著進展,除了 2Q21 將引進打件產線做研發外,經營層對於新業務之投資態度相對保守,在本業面臨結構性轉變下,2022 年營運缺乏明確成長動能。

也因此,在這些因素之下,元大修改了對瑞儀的評級,從優於大盤改為中立;預估 2021/22 年調整後每股盈餘 13.5/13.3 元,目標價從 10 倍本益比來看則給予 135 元。

(首圖來源:蘋果

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