難怪那指穩！OIS 洩天機，市場認 FED 轉鷹虛張聲勢

美國聯準會（FED）態度轉為鷹派，震撼市場，美股下殺。但美國長債殖利率不升反跌，對利率最敏感的那斯達克指數表現也相對穩健，原因何在？外資表示，從市場反應看來，投資人認為 FED 在虛張聲勢（bluff），就算真的升息，利率也沒辦法升得太高。

Barron’s、MarketWatch報導，Natixis的美洲首席經濟學家Joe LaVorgna表示，未來五年的五年期隔夜指數交換利率（5-year/5-year overnight indexed swap，5-year/5-year OIS），反應投資人估計本商業週期的聯邦基金利率會升至多高。今年年初債市爆發賣壓時，該利率曾升至2.4%，不過16日FED利率會議後利率為1.94%；18日降至1.71%，創2月初以來新低。

LaVorgna說，期貨市場等於在告訴FED，「我們不相信你」，並用麥克風大聲清楚說出。

不只如此，德意志銀行的貨幣策略師George Saravelos 18日報告寫到，FED會議後，17~18日美國長債殖利率連續兩天下跌，FED準備緊縮貨幣政策，不是應該推升殖利率嗎？但過去48小時，債市經歷明顯殖利率扭曲轉平，2024年到期的短期公債殖利率攀升，但是長期公債的殖利率下滑，與此同時，市場通膨預期也回落。

Saravelos強調，由於FED尚未開始升息，這種情況非比尋常。

他認為，市場走勢與投資人對自然利率（natural rate of interest）的悲觀看法一致。自然利率是經通膨調整後的實質利率，經濟全速前進時，自然利率將佔上風。投資人的意思是，就算FED提前升息，也沒辦法在通膨和成長觸及速限之前，走得太遠，這讓預估利率在短暫上揚後，掉頭下挫。

自然利率挫低，讓股市持穩，特別是對利率最為敏感的成長股，符合資金流向那斯達克指數的趨勢，18日那斯達克指數在美股四大指數中受創最小。LaVorgna表示，美國債務過多、越來越多成長靠債務推動，FED很難升息。

結論是寬鬆資金可能會持續到2023年之後，美股可望續揚，特別是對利率敏感的科技股。但是這對美國經濟也許並非好事，或許會陷入停滯性通膨。

（本文由 MoneyDJ新聞 授權轉載；首圖來源：AgnosticPreachersKid [CC BY-SA 3.0], via Wikimedia Commons）