停滯通膨將至？殖利率預告成長趨緩，通膨預期卻飆

俄烏危機惡化導致油價飆漲，引發避險需求、帶動美國公債殖利率下殺，這暗示市場的升息預期已開始降溫，而「停滯性通膨」（Stagflation）的疑慮也節節高漲。

MarketWatch 1日報導，紐約債市1日尾盤時，對聯準會（Fed）貨幣政策較敏感的美國2年期公債殖利率大跌12.3個基點至1.303%；本週以來重挫28.1個基點、為2008年10月2日來最大兩日跌點。

芝加哥商業交易所（CME）的FedWatch工具則顯示，聯邦基金期貨投資人預測聯邦公開市場委員會（FOMC）將在3月15-16日會後從0~0.25%升息一碼，先前一口氣升兩碼的預期已大致消失。投資人並預測，今年12月底Fed可能將聯邦基金利率調升至1.25~1.50%（總共五碼），低於之前預估值。

不只如此，期貨市場還預期聯邦基金利率將在2023年5月觸頂、升抵1.50~1.75%。早在一週之前，市場原本還預測Fed要一路升息至2~2.25%。

正當市場下修升息預期之際，通膨預期卻也一路加溫，從抗通膨債券（TIPS）就可一窺端倪。TIPS實質殖利率與公債名目殖利率的差距，暗示市場相信未來通膨將走高。所謂的5年期損益平衡通膨率（break-even yield）已上升至3.24%，比2月初增加近半個分點，創聖路易斯聯邦儲備銀行開始追蹤這項數據以來的新高紀錄。

與此同時，債券殖利率卻在通膨預期加溫時一路滑落。5年期TIPS實質殖利率（經過通膨調整）已於3月1日下探-1.70%，低於三週之前的-0.85%；10年期TIPS實質殖利率也從2月中旬的-0.42%下降至-0.97%。

報導指出，實質殖利率下降預告成長將趨緩，再加上通膨預期上升，就代表經濟面臨停滯性通膨隱憂。

停滯性通膨憂慮引爆

俄羅斯全面攻打烏克蘭，帶動布蘭特原油、美國西德州中級（WTI）原油飆破100美元，小麥、玉米、黃豆等原物料價格衝高。這令投資人擔憂，早已因為通膨高漲陷入掙扎的全球經濟，恐面臨進一步衝擊，停滯性通膨隱憂乍現。

彭博社2月24日報導，用來衡量通膨預期的英國10年期損益兩平通膨率（10-year breakeven inflation rate）跳升至超過25年以來新高，德國指標則突破2%，為2011年首見。另外，交易者將通膨避險往前挪，德國、美國的2年期損益兩平通膨率，相較於10年期的利差都來到歷史高。Rabobank警告，損益兩平通膨率曲線倒掛，暗示當今攀高的通膨，恐導致未來通膨降低。

Evercore ISI副董事長Krishna Guha說，能源引發的停滯性通膨衝擊，加上制裁的干擾，恐令正在設法壓抑疫情引發通膨的大西洋兩岸央行，在製造經濟軟著陸時，面臨更為複雜的情境。

（本文由 MoneyDJ新聞 授權轉載；首圖來源：Unsplash）