看好航運持續旺一段時間！投顧：六大隱憂不用擔心

貨櫃三雄今日領漲台股，長榮、陽明早盤漲近 9%，萬海更是一度飆漲停，投顧研究報告指出，航運類股雖然利空充斥，受到供應鏈斷鏈影響，但上週 SCFI 運價止跌回升，終止連 17 週的跌勢，初步轉折浮現，市場對航運的六大隱憂都不用擔心，看好景氣上升循環應該會持續很長一段時間。

投顧最新研究報告指出，市場投資人對航運存有六大擔憂，包括新船供給太多、供應鏈斷鏈會持續很久、通膨打擊需求、美國升息打擊消費跟股市、美國零售業庫存太高、運價跌不停，但這些對投資人來說都毋需多慮。

首先，針對貨櫃航運的景氣回升，新船訂單持續增加，引發市場擔心未來會出現供給過剩，但投顧認為，從歷史經驗來看，2002 年至 2005 年，新船訂單快速上升，但長榮的本業獲利，直到 2006 年才開始下滑，而目前比重不到30%，以及歐美港口基礎設施不足，造成長期塞港。

投顧表示，2023 年降速減排，標準逐年提高，三大海運研調機構估計，2023 年新增供給會超過新增需求約 3.4~4.6 個百分點，目前塞港損耗全球運力超過 10~25%，而 2023 年每減碳 1%，約需降速 1%，等同供給減少 1%，代表塞港及降速減排的標準，成為 2023 年供不應求的影響關鍵。

第二，貨櫃航運替所有產業運送產品，當供應鏈斷鏈，貨物無法抵達港口，自然會衝擊運價，引發市場憂慮，投顧表示，中國疫情明顯降溫，供應鏈斷鏈即將解除，並逐步恢復物流供應鏈，預計下半年將會啟動「搶運潮」。

第三，市場擔心通膨會降低商品需求，造成貨櫃航運需求衰退及運價走跌，投顧表示，美國 4 月零售銷售成長 8.19%，創歷史新高，其中電子產品表現最差，但衝擊的是空運，不是海運，而且物價漲幅最大的三個項目，能源、新車、二手車都跟貨櫃航運無關。

第四，市場擔心升息會推升通膨，降低商品需求 造成股市及經濟衰退，進而使貨櫃航運需求衰退，投顧指出，從歷史數據來看，2015 年至 2019 年升息期間，美國零售銷售一路上揚，美國聯準會當時總計升息 9.24 碼，但道瓊指數上漲 52%，所以這個擔憂毋需多慮。

第五，市場擔心美國零售業庫存水準攀升，暗示貨櫃航運需求衰退，投顧指出，實際上，銷售規模 越大，需要的正常庫存水準越高，因此庫存要跟銷售配合來看，才能知道是否偏高，而且美國零售業 2 月庫存絕對值創新高，長期持續攀升，這是很正常的現象。 

第六，SCFI 貨櫃運價指數連跌 17 週，從高點下滑，累積跌幅 18.8%，投顧指出，上週 SCFI 運價止跌回升，初步轉折浮現，而且上半年利空充斥，像是東南亞疫情大爆發、俄烏戰爭、中國供應鏈斷鏈、市場擔心通膨及升息，再加上本來就是航運淡季，因此運價跌幅仍在正常範圍。

投顧分析，下半年進入航運旺季、上半年斷鏈將帶動下半年的搶運潮，以及上半年美國零售業庫存銷售比偏低，還有 6 月底美西碼頭工人換約很可能加重塞港等因素，合理推估下半年運價應該會高於上半年。

整體來說，投顧強調，今年新船下水量有限，2023 年減排降速，標準逐年提高，直到 2050 年零碳排放，因此對貨櫃航運供給面，沒有太大的疑慮，至於需求面，貨櫃航運是替所有產業運送產品，因此要假設貨櫃航運的需求大幅下滑，等同要假設眾多產業需求衰退，所以除非認為世界即將進入經濟蕭條，否則看好貨櫃航運景氣的上升循環，應該會持續很長一段時間。

（首圖來源：長榮）