明年通膨預期仍將逾 5%！全球基金經理人：價值股翻身在即

通膨率居高不下，聯準會頻烙「鷹語」，俄烏戰事又陷入僵持，使市場對於經濟衰退的疑慮加深，但法盛漢瑞斯全球股票基金經理人大衛．赫羅（David Herro）認為，美國經濟依然強健，並對未來市場提出三點看法，包括通膨將持續到明年、資金將轉進價值股、中概股具投資價值。

赫羅表示，聯準會在疫情後祭出非常激進的刺激措施，而美國經濟也在 2020 年夏天及 2021 年看到巨大的復甦，聯準會直到現在才意識到這一點，撤出刺激政策的速度明顯太慢，在接下來的緊縮中需要更激進，投資人將看到持續的升息，同時伴隨貨幣寬鬆的終結。

赫羅指出，因為疫情的因素，導致全球各地重啓的時間與進程都不相同，這使通膨的壓力不一致，通膨的周期性因素將緩慢消散，而結構性的部分則需要由貨幣政策去處理，至少到明年都還將看到物價高漲，明年通膨率預期仍將超過 5%，但最終會開始走低，短期可能會看到 1.5% 到 2% 的利率環境，但不至於到 3% 到 4% 這麽激進。

當通膨可能持續到明年，利率環境的改變將有利價值投資，進入到赫羅對未來市場的第二個關鍵看法。赫羅表示，在過去的 10 到 11 年間，價值投資一直未受青睞，這是由於在一個低利率或負利率的市場環境下，投資人可以擁抱成長股，不需要太擔心估值或是公司的現金流，當現在從低折現率的環境下開始升息，人們會開始注意到公司的估值，資金可能從高估值卻還未實現盈利的公司，轉向已盈利且估值仍低的股票。

其中，赫羅尤其看好歐洲金融股，例如法國巴黎銀行、安聯、駿懋銀行（Lloyds Bank）等，淨值比都在 1 倍左右，但是現金殖利率卻達到 6% 到 10%，而且 ROE 也將受惠於經濟增長與高利率環境。

從中期到長期來看，歐洲低利率或負利率的情況，在高通膨的環境下是不可能持續的，歐洲將如同英美一般進入緊縮的貨幣政策，而且未來幾個月內就會發生，在其他情況不變下，這將有利於歐洲金融類股，另外赫羅看好包括汽車股、醫療保健股的未來表現。

最後，堅守價值投資的赫羅，特別關注近期承受毀滅性下跌的中概股，並認為針對監管環境、經濟環境，或是下市風險等等的恐懼導致投資人從市場抽身，對中概股價格的評估方式雖然需要調整，但仍存在優質的公司，例如阿里巴巴、騰訊、携程或是唯品會，由於市場的恐慌，目前這些公司都很便宜，對於有耐性的長期投資者來説，這是一個獲得長期回報的好機會。

市場波動加劇，但赫羅認為短期的股價波動未能反映企業的長期價值與經營品質，未來仍將著重基本面選股，而非受短期、受市場情緒牽引，同時波動不一定等同風險，波動也可以被用在將資產配置優化，比如說以更低價格持有好公司，現在有不少企業的內涵價值僅股價的一半，價位極具吸引力。

法盛漢瑞斯全球股票基金經理人大衛．赫羅（David Herro），為 2006、2016 年晨星年度國際股票基金最佳經理人，並獲選 2000~2009 年晨星十年度國際股票基金最佳經理人，堅守價值投資原則，曾穩渡亞洲金融風暴、全球金融海嘯等市場風浪。

（首圖來源：shutterstock）