企業保留現金降低雲支出！外資憂心將衝擊資料中心

由於科技大廠保留現金流的做法，可能會影響資料中心的支出，外資出具最新研究報告指出，現金節約最初側重在營業費用和銷貨成本，但隨著 SaaS 和網通的雲支出占比累積達 35~40% 以上，外資認為，隨著成長和支出的放緩，資料中心將開始面臨風險。

外資表示，SaaS 和網通的支出減少可能會影響雲端的資本支出，主要是投資者重新將獲利能力放在首位，特別是在高成長的科技領域，以及消費者驅動的宏觀經濟正在衰退，導致科技大廠對保留現金的關注度越來越高，而節約現金就可能導致雲資本支出降低，這是半導體、網通、硬體供應商成長最強勁的類別之一。

外資認為，最初大部分削減支出，集中在勞動力的營運支出，以及營運的銷貨成本，但現在更新與雲資本支出變化的風險，像 Meta 和 Microsoft 的更新，2022 年是資本支出特別強勁的一年，結果現在看到 2023 年雲資本支出的向下風險，因此外資正在降低對美國網路的估值和價格目標。

外資分析，亞洲的雲端和記憶體已經降低估值，雖然下修預期目標，但仍保持評級不變，因為過去伴隨著估值變動，並不是在支出滑落之前，其中南亞科、緯穎、美光、SK 海力士、輝達，被認為傳統與雲資本支出的相關性最大。

外資說明，不僅看到第 2 層以上的雲資本支出的風險，還有第 1 層的風險，那就是 SaaS 和網通有高達 20~30% 的風險部位，雖然第 2 層以上的公司主要是 SaaS 和網通，但對資料中心支出仍有影響。

外資觀察，考慮到投資週期，2022 年的支出可能會有所緩衝，但就對 2023 年支出的預期降低，特別是考慮到庫存增加，由於公共雲供應商的幾個主要投資週期，因此注意到 2022 年的支出可能不是風險來源。

外資強調，投資週期包括 Meta 和 Microsoft 的 200G/400G 升級，並估計今年約 50~60% 的服務器支出用在升級與擴展，以及數據當前領先指標中心 REIT（不動產投資信託）增長或 HDD（硬碟）支出，尤其考慮到庫存增加， 2022 年資本支出的增長，為 2023 年創造更具挑戰性的設置。

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