拆解貨幣印鈔糖衣,經濟衰退重擊航運迷航

作者 | 發布日期 2022 年 06 月 21 日 8:00 | 分類 國際貿易 , 國際金融 , 財經 Telegram share ! follow us in feedly


去年投資股票朋友間最常問的問題就是:你買船票了嗎?PTT 許多高手分享去年獲利破億的贏家多與航運有關,有海運公司甚至從從破產邊緣寫下灰姑娘傳奇。隨著疫情慢慢降溫,今年的航運股營收利潤依舊亮眼,股價卻是躊躇不前,去年的高點似乎已成為歷史的一頁。

2020 年新冠肺炎暫停世界
海運成為最重要的連結

新冠疫情一口氣改變過去我們熟悉的世界,很難想像心情不好就可以去鄰近國家散散心已經變成如此困難的事情,當封城成為常態,全球化分工的商業模式受到挑戰,亞洲生產歐美消費模式的連結就是海空運,隨著確診人數龐大,貨運需求激增,原本港口負荷量無法承受,港務人員確診讓原本吃緊的港務工作更加艱難,大量船隻在海上排隊塞港, 最後爆發港務人員罷工。

疫情初期美國立刻實施量化寬鬆印鈔票,讓即使沒有工作的美國人一樣具備消費能力,需求因此刺激,最終造成消費需求大爆發,貨櫃一櫃難求的窘境,在供給有限下造就百年難得一見的貨櫃航運業華麗登場,原本貨櫃生意的利潤是白菜價,供需失衡下,運費不斷調漲, 一下子白菜價變成鑽石價,鹹魚大翻身,尤其台灣的航運公司在全球貨櫃業運量名列前茅,迅速在極短時間崛起,獲利創下數十倍的成長。

(Source:上海航運交易所,作者後製)

(Source:網頁截圖)

2020~2021 年印鈔堆積木遊戲迎來股市高峰
海運漲價商品價格飆漲

2020年初因新冠疫情橫掃全球,影響正常商業活動運作,美國開啟史上最大規模的印鈔機(規模大於2008年三倍以上)。

我們可以把股市比喻為一個堆積木的遊戲,資金就是積木,桌子就是市場。原本桌上有100個積木,堆滿後因為沒有積木可以再堆高,只能將其推倒後再重新堆疊,推倒的就是所謂金融海嘯。2020年印鈔大量增加市場資金(積木數量暴增)也創造往後一兩年資金氾濫的多頭行情。

在2008年以前的世界,過去各國政府都依照黃金庫存量當作貨幣對價的擔保品發行貨幣(數量固定)。當2009年開啟印鈔機不在與黃金庫存量綁在一起時, 過去的經濟學已經全面被印鈔機顛覆,當市場貨幣流通遽增後,這場堆積木的遊戲就瘋狂擴張,導致全球資金氾濫,讓原本因實體經濟受重傷的2020年瞬間吃了續命仙丹。

資金擴張讓2020~2021年變成大噴出的多頭資金行情,因為消費者即使沒工作仍有政府補助金可以消費,生產鏈出問題需求端強烈,各種原物料與商品價格調漲,海運貨櫃價格也因需求強烈造成一櫃難求,在供需失衡下,運費瘋狂漲價繼而推升原物料與商品的價格,全球進入瘋狂的物價飆漲。

2022 年通膨巨獸咬醒美夢
疫情補貼金停止發放

俄羅斯烏克蘭戰爭爆發造成:

  1. 石油,天然氣,糧食價格飆漲。
  2. 少了烏俄兩個國家的消費市場。

美國在疫苗施打後開始恢復正常生活,當政府補助金開始停止發放,人民要恢復工作來賺取收入時,物價卻因去年貨幣擴張與能源糧食價格飆漲,以過去物價工作收入可以支付生活所需並且有能力買消費性產品,當基本需求的能源與糧食價格飆漲但薪水不漲的情況下,消費者將收入都移往民生必需品,非必需求品消費開始疲軟,通膨巨獸逼迫聯準會用最激烈的手段(強升息縮表)來打擊通膨。

美國通過海運改革法

運費已經牽動到所有商品的價格,去年高漲的運費直接讓消費者承受至少貴20%以上的成本,當收入沒有跟著調高,物價卻不斷升溫,高漲的運費就成為眾矢之重。

美國即將在年底進行期中選舉,國內因通膨造成的民怨已經沸騰,箭頭指向高漲的油價與運費。因此,海運改革法孕育而生。

內容主要是針對不合理的運費美國有調查處罰權,美國海運公司並不在全球前十名內,打擊運費並不會傷害到美國利益,筆者認為這個動作已經確認美國將會對於航運美國線航運所有船隻公司進行徹底清查甚至有可能罰款。即使現在各家海運公司的營收利潤並不受到影響,未來這個變數已經立法可以執行,必定對未來航運業造成衝擊。

由於法案成立到調查需要時間, 短期內各大航商會暫停附加費用調漲賣美國政府面子,但這是一個中長期的趨勢變化, 這也意味著海運價格瘋狂漲價的時代結束。

經濟衰退恐將導致運費大跌

經濟已然面對嚴峻的挑戰, 終端消費需求疲軟讓許多科技大廠砍單效應逐漸擴散,上週南韓三星已經公告要求供應商停止供貨,因為庫存水位太高,這也意味著消費市場信心已經崩潰,接下來要面對經濟大衰退,甚至經濟大蕭條的時代。

貨運的生意建立在需求端的暢旺,當終端市場需求開始出現問題,直接影響到的就是沒有貨運需求,尤其去年經濟最後的擴張期許多海運公司瘋狂增加運力購買船隻,可預想的未來,這些新一批船隻入港服役,供給大幅度提高但需求端大幅度降溫時,貨櫃的供需再度失衡,這次將換成僧多粥少,業者間彼此削價競爭爭搶生意的情況將有機會再度出現,屆時,即使美國不再打擊運費,運費也因經濟衰退開始走跌。

筆者認為海運公司在2022年依舊有機會可以繳出漂亮的EPS成績單,但是股價往往看的是未來而不是現在,如同2020年時海運營運開始好轉時,EPS並沒有現在這麼亮眼,而股價卻提早反應。

隨著今年通膨擊垮消費能力,貨幣印鈔糖衣已經慢慢褪下,消費需求端疲軟,最終會讓疫情受惠的航運族群回歸過去正常水準。

(首圖來源:pixabay

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