伺服器 Q4 轉折訊號浮出，外資估明年上半年出現下行週期

美系外資出具最新報告指出，考慮到消費電子和企業支出的需求前景疲軟，下半年商用 PC 訂單將減少，因此下調今年 PC 出貨量預測，從年減 8%擴大到年減 10%，並擔憂產品定價和品牌獲利率狀況。

受中國封控影響，第二季 NB ODM 廠產量將下滑 10%，產能利用率 6 月雖可恢復超過 70%，但考慮到較易競爭和季節性因素，第三季 NB ODM 前景似乎是連續成長的 HSD。美系外資指出，消費型 PC 可能庫存修正，加上企業支出減緩和更換週期延長，下半年商用 PC 訂單下滑，造成明年有潛在下行壓力，恐引發品牌和 IC 零組件供應商的定價和毛利率壓力。

伺服器部分，因為中國超大規模企業（hyperscalers）和企業供應商砍單，美國資料中心客戶的中長期 ODM 計畫似乎有溫和調整。美系外資認為，雖然第二至三季上游伺服器需求仍強勁，但第四季恐現轉折點，明年上半年將出現伺服器下行週期。整體來說，由於宏觀不確定性、庫存較高、GDP 成長緩慢，目前更傾向於對毛利率下滑有防禦力的下游伺服器公司。

美系外資建議，可留意鴻海、台達電等防禦性較強的公司，華碩、聯想和微星等 PC 品牌則因毛利率下滑而持謹慎態度；伺服器部分，比起信驊科技更喜歡緯穎科技；同時，終端需求疲軟也對邏輯半導體，如瑞昱、譜瑞和世界先進不利。

此外，加密貨幣寒冬來臨，獨立 GPU 及主機板需求疲軟，並出現打折。美系外資指出，通路庫存似乎略高於正常水準，第三季將出現季節性下滑；展望下半年，輝達 RTX4090 GPU 預計 9 月底或 10 月初推出，待今年底或明年初投放市場。關鍵下行風險是一旦以太幣（ETH）價格跌破運營成本，二手礦機市場可能出現反轉。

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