星展看日圓超貶、美元超漲！估美聯準會利率最高 3.5%

星展銀行（台灣）今日舉辦第 3 季投資展望會，財富管理投資顧問部副總裁陳昱嘉表示，市場預期美國聯準會利率最高目標是要達到 3.75%，但星展銀行預估為 3.5%，而且速度不會那麼快，並由於美元表現已超乎市場預期，日圓表現則已超貶，星展預估美元兌日圓匯率約在 129~131 左右。

陳昱嘉表示，2022 年開年以來壓抑市場氛圍的四大不利因素，包括俄烏危機、中國疫情發展、通膨疑慮與美國聯準會的鷹派態度、經濟衰退和企業獲利下修風險上升，但因為俄烏問題及中國疫情議題已被市場充分消化，展望 2022 下半年，投資人面臨的主要挑戰來自後兩者。

陳昱嘉指出，市場預期美國聯準會利率最高目標是要達到 3.75%，但星展銀行預估為 3.5%，而且速度不會那麼快，以美國升息創 28 年的幅度跟速度，有機會紓緩通膨，因為利率是資金成本，如果能抑制消費，那就有機會抑制通膨。

星展集團認為，通膨居高不下是目前干擾金融市場表現的最大因素，而在供應鏈回歸正常化之前，通膨風險將持續存在，因此投資人必須聚焦於如何在動盪市場中擊敗通膨。

從歷史經驗觀察，通膨壓力下「價格制定者」的表現通常會優於大盤，如公司無法順利將通膨成本轉嫁給消費者，則獲利率將容易受到侵蝕。

星展集團分析，1973 年以來高通膨期間的美股類股表現，發現能源、房地產和必需消費類股通常表現較佳，主要因素是將上漲的成本轉嫁給消費者，而業務本質為「必需品」， 包括燃料、住房和食物等；反之，非必須消費的產業，以及受法規限制不得隨意調整價格的產業，表現則較不理想。

投資機會方面，陳昱嘉指出，除非地緣政治情勢進一步惡化，星展集團仍然期待下半年風險性資產的表現能夠改善，並認為股票仍較債券能為投資人帶來機會。

股票市場端，陳昱嘉指出，星展維持看多中國股市的觀點，受到政策的支持，第 2 季以來中國股市表現優於全球股市，其中股票選擇方面，首選具備三個 C，分別是相對便宜（Cheap）、中國特色清晰（Clarity）和政策支持、企業獲利復甦的催化劑（Catalysts）的中國科技類股。

陳昱嘉分享，基於弱勢日圓和評價面具吸引力兩大原因，星展調升對日本股市觀點至看好，因為日本央行持續實施殖利率曲線控制（YCC）顯示日圓兌美元仍將處於相對低點，而歷史經驗顯示，弱勢日圓期間日股通常會有較佳的表現。

陳昱嘉說明，日本公債殖利率持續偏低，導致日本股市盈餘殖利率與公債殖利率利差擴大，目前約為 7.1%，而全球股市約 3.0%，也為日本股市帶來機會，而因為美元表現已超乎市場預期，日圓表現則已超貶，星展預估美元兌日圓匯率約在 129~131 左右。

收益型資產部份，星展則較推薦平均評級 Ａ/BBB 及存續期間 3 至 5 年的投資等級債券，而基於違約率上揚風險，看淡新興市場債。

（首圖來源：星展銀行）