DRAM 嚴重供過於求直到 2023 年下半年,法人調降南亞科目標價

作者 | 發布日期 2022 年 09 月 26 日 8:45 | 分類 IC 設計 , 半導體 , 晶片 Telegram share ! follow us in feedly


國內法人最新研究報告指出,因為預估 2022~2023 年的 DRAM 供需比將達 107% 及 111% 的嚴重供過於求狀況,這使得 2022 年第三季到 2023 年第三季的 DRAM 價格將再下跌 15%、15%、10%、10%,直到2023年的第三季才有望止跌的情況下,該法人下修國內記憶體大廠南亞科的投資評等為「持有」,目標價由每股新台幣 47.6 元,調整為 40 元。

該法人表示,2023 年 DRAM 位元需求成長率自 18%,下修至 11%,主要係反映終端零售需求轉弱下,各下游業者的 DRAM 採購轉趨消極。在模組業者、伺服器業者部分,DRAM 庫存自 6 月底的 8 週、8 週,堆積至 9 月底的 10 週、12 週。而PC OEM 業者、手機業者的 DRAM 庫存方面則維持 12 週、8 週的高水準。另外,英特爾的 Sapphire Rapids CPU 量產時程延後至 2023 年的上半年,使伺服器業者補庫存時間點將延後至 2023 年第二季到第三季。

此外,2023 年 DRAM 位元供給成長率自 16%,下修至 15%,投片量也下滑,主要為反映在需求疲弱下,DRAM 業者普遍放緩製程升級速度。而且,美國制裁中國措施下,南韓 SK Hynix 的無錫廠無法採購 EUV 設備。另外,Eagle Stream 平台延後放量下,DDR5 佔 2023 年第四季全球伺服器出貨比重,將自 60% 下修至 29%,使 DDR5 晶粒尺寸較大所造成的位元供給損失縮小。加上南韓三星放緩將 Line 13 的 DDR3 產能轉換至 CIS。最後,中國長鑫存儲的 DDR3 產品延後至 2022 年第四季量產等因素。

該法人強調,產銷失衡下,南韓三自 8 月起積極降低價格,以刺激需求。惟三大 DRAM 業者庫存水準仍自 6 月底的 9 週,累積至 9 月底的 13 週,導致 2022 年第四季庫存仍將持續累積。以 20 奈米製程的 DDR4 8Gb 而言,2022 年第三季的合約價 2.86 美元來說,距離估計的生產成本 2.84 美元,及現金生產成本 1.94 美元分別尚餘 1%、32% 跌幅,並將分別於 2022 年第四季及 2023 年第二季達到情況下,推動邊際業者減產。

綜合上述跌至生產成本及現金生產成本的展望,劣於 2015~2016 年及 2019~2020 年的下降循環,主要為產業需求下修過快,使供給難以即時調整,因此下修南亞科的投資評等與目標價金額。

(首圖來源:科技新報攝)