半導體未來半年劇烈往下走！國泰世華林啟超：明年台股不會 V 型反轉

國泰世華今日舉辦 2023 年度全球經濟與市場展望，首席經濟學家林啟超分析，2023 年上半年全球景氣下滑最明顯，但伴隨通膨、利率、美元指數三大指標迎來反轉，股市氣氛將可望漸進好轉，只是不會有 V 型反轉，而半導體未來半年呈現劇烈往下走，觸底後則將緩步往上走。

林啟超表示，從數據面來看，美國現在的通膨並非在商品面，而是房租及薪資所引發的服務通膨，明年 3~4 月美國的租屋成本可能攀升到 7.5~8%，而勞動市場明顯供需失衡，薪資短期仍有上漲壓力，意謂第二季後美國通膨將趨緩，但下滑的速度不會很快。

林啟超指出，今年通膨壓力加快美國聯準會升息腳步，預估 2023 年美國利率可能升至 5~5.25% 之間，隨著通膨往下走，美國極可能在 2023 年 3~5 月結束升息，但是股市下修的風險仍在，所以越來越多人認為第一季落底，那就反而不會在那時候落底。

林啟超認為，市場所面臨的結構性問題，例如供應鏈重組及能源供給的隱憂，全都難以在 3、5 年間立即有所轉變，還有貨幣政策的遞延效果，企業成本、庫存增加、訂單變少，使景氣狀況將延遲反應到未來幾季，對於不再 QE 後的資本市場，復甦狀況可能沒有想像中迅速與樂觀。

至於好轉的速度，林啟超分析，主要取決於三大挑戰，包括供應鏈壓力雖然漸緩，但不確定性仍存在，以及全球債務壓力，已無擴大性財政政策支撐空間，還有不再 QE 的貨幣政策，資本市場是否撐得起來，因此認為股債可能無法像之前迅速的 V 型反轉。

股市方面，林啟超指出，2023 年初仍有下修風險，全球及美國進入經濟衰退難以避免，股市面臨評價低盤及企業盈餘下修，股市評價須待庫存調整改善後，才有向上的空間，目前看來，若明年上半年有出現回檔，那就會是明年比較好的進場時機。

債市部分，由於美國兩年期公債利率約 4.3%，如果資金有短期停泊的需求且風險承受度較低，短債或許是不錯的考量，而長債則更著眼於 1 年後可能啟動的降息循環，但美元指數相較今年更顯疲軟，儘管新台幣與美元的利差仍在擴大，仍要提醒投資人「當心賺了利差而賠了匯差」。

整體而言，林啟超指出，市場普遍預期 2023 年上半年全球經濟將陷入衰退，下半年雖有反轉的機會，但結構性問題非短期可改變，值得留意的是，美國總統拜登簽署眾所矚目的美國晶片法案，直接牽動全球半導體產業鏈分工重組，而受到終端庫存影響，半導體未來半年將呈現劇烈往下走。

（首圖來源：國泰世華）