中債理財商品溺水引爆惡性拋售循環，部分基金止贖

北京決定鬆綁動態清零政策後，中國的財富管理商品（WMP）出現意想不到的混亂局面，部分面臨大量贖回潮的基金經理人只能強迫止贖、或拋售手上投資組合。

英國金融時報13日報導，固定收益WMP是中國債市主要的融資來源。公開紀錄顯示，北京11月11日首度暗示鬆綁清零政策以來，全中國31,000項在外流通的固定收益WMP，約半數淨值都下滑。金融資料提供商Wind統計顯示，截至12月12日為止，1,837款固定收益WMP的成交價低於面額，遠多於11月初的256款。

WMP一般是銀行、建商向散戶發行的投資商品。北京當局嚴格清零重創中股、房地產爆發危機，促使尋求穩定收益的投資人湧入相對保守的債券型WMP。然而，11月11日北京暗示鬆綁防疫後，趨勢全面反轉。股市因為經濟、企業獲利及股價展望轉佳而備受提振。相較之下，中國一年期公債殖利率（與公債價格呈現反向走勢），截至12月12日已上升至2.3%，高於11月初的1.7%。

這引發更嚴重的WMP贖回潮，投資人失去信心、也對額外損失心疼不已。隨著愈來愈多資金抽出WMP，債券基金經理人只能拋售手上部位來滿足需求。招商銀行（China Merchants Bank）發行的一款熱門WMP已於11月16日暫停接受贖回單；當天的贖回金額超過2億人民幣，相當於其總資產的10%。

不只如此，部分規模較小的地方銀行，為募資應付政府要求提振房市，也決定拋售手上WMP。專家認為，惡性循環已然成形，估計這波恐慌拋售潮恐會延續一段時間。

人行11月15日將一年中期借貸機制從10月的1兆人民幣下修至8,500億人民幣，也對債市造成壓力。麥格理首席中國經濟學家Larry Hu說，人行認為市場流動性過多，此一緊縮動作旨在預防資金只在金融系統流通、而未進入實體經濟。

上證指數11月大漲8.91%、12月迄今續揚超過0.9%。

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