擴張曇花一現？中經院發布 3 月 PMI 跌破 50% 轉呈緊縮

中經院今天公布 3 月經季節調整後的製造業採購經理人指數（PMI），季節性因素加上歐美爆發流動性風險的影響下，PMI 指數回跌至 47.3%，轉呈緊縮，但業者正「加速趕底」，中長期來看，庫存問題已顯著改善。

PMI以50%為榮枯線，當指數高於50%，代表景氣呈現擴張，反之則為緊縮。

（Source：中經院）

中經院今天公布的3月PMI中斷一個月擴張，轉為緊縮，指數回跌4.1個百分點，降至47.3%。

中經院助研究員陳馨蕙表示，PMI從擴張轉為緊縮有兩關鍵，一是農曆春節的季節性因素，過去3月是年後拉貨補庫存的旺季，今年過年落在1月，拉貨效應提前至2月反映，季節調整仍依照過往3月的季節性而往下調。

另一方面，3月爆發美國銀行流動性風險，衝擊市場原物料價格報價與需求預期。

中華採購與供應管理協會顧問白宗城表示，雖然美國銀行流動性風險未進一步擴大，沒有對業界造成實質影響，但大家在2008年金融海嘯時期「被燙到了」，現在難免比較擔心。

儘管單看PMI指數會覺得2、3月波動很大，陳馨蕙表示，不宜過度聚焦PMI擴張轉呈緊縮的短期走勢，因涵蓋季節性因素；從趨勢來看，其實庫存問題已顯著改善。

陳馨蕙進一步指出，經歷三季庫存調整、年初一波原物料價格急漲，以及預計後續電價等營業成本攀升趨勢不可逆，雖然3月新增訂單轉為緊縮，製造業3月季調後的生產指數已連兩個月擴張。

陳馨蕙表示，部分產業正趕貨清理已下的訂單，避免客戶有取消訂單的藉口，或是利用漲價迫使客戶提前拉貨、取消訂單以控制成本，似乎透露加速趕底、重新洗牌意味；電訪意見也顯示，存貨已調節到相對低水位，今年以來，上游、工業用與原物料相關業者更開始策略性拉貨關鍵物料，為下半年布局。

值得注意的是，這波反彈成本拉動力道大於需求推升，以及庫存調節告一段落的回補庫存為下半年做準備，訂單多是短急單，透明度不高。陳馨蕙提醒，終端需求仍未出現全面且持續性好轉，復甦力道呈現兩極化與M型化走勢。

中經院今天同步公布3月非製造業經理人指數（NMI）為53.2%，月增3個百分點，指數連續5個月擴張；未來展望雖然連續12個月呈緊縮，但指數續揚2.2個百分點至49.9%，為2022年4月以來最慢緊縮速度。

陳馨蕙表示，內需產業逐步回溫，不過採購價格（營業成本）與服務收費價格指數持續走揚；非製造業在成本提升的同時，還面臨服務、數位轉型等考驗，如果產品沒有差異化，難以轉嫁成本或提升競爭力，恐怕就走不下去，產業呈現「大者恆大、強者更強」的局面。

（作者：潘姿羽；首圖來源：shutterstock）