智原 25 日召開法說會，對於第三季財測保守，但因近期取得客戶 14 奈米 ASIC 專案，美系外資認為整體潛在市場（TAM）將不斷擴大，重申優於大盤評級，目標價從 415 元調升至 435 元。
另一間日系外資則將 2023 年 EPS 預測下調 9%，但考慮先進業務（DIS+AP）在AI 趨勢下的成長性，同時將 2024-2025 年 EPS 預測上調 21-24%，評級持有，目標價調至 370 元。
從近期看，智原第三季可能是毛利率低谷，因為毛利率較低的量產（MP）業務營收季增，毛利率較高的 IP/NRE 營收會季減，不過當客戶第四季開始下新訂單，包括 eMMC 控制器等新專案，加上近一半 ASIC 專案仍在等量產，所以 MP 營收有望待客戶庫存減少後於 2024 年恢復。
智原估全年 IP 營收將成長，代表 IP 移植（porting）和許可費營收合計應年增超過 20%。美系外資認為，14 奈米 FinFET 開案是智原長期成長點，該公司近期取得的 14 奈米 AI ASIC 專案採用聯電 14 奈米 FinFET 技術，所以上調目標價至 435 元。
NRE 由於設計週期較長，量產可能需要 1-2 年時間，預計 2024 年 AI 相關營收應該不大。聯電或三星代工廠未來是否在 FinFET 製程上獲得專案，都值得關注。
此外，智原先進封裝除了 top die 外，其他如 base die、I/O die 甚至是中介層，智原都可以協助設計生產，儘管無法量化潛在貢獻，但美系外資認為，由於採用先進封裝，晶片平均售價會更高，根據供應鏈調查，第一個相關專案可能 2024 年投產。
美系外資指出，與 M31 一樣，智原和 M31 未來在基礎 IP 會取得顯著成長，智原 IP 營收 2024 年有望出現強勁漲勢，因為移植/授權實力將持續增強，代工廠稼動率也會提高。
（首圖來源：智原科技）
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