產品組合惡化、結構盈利下滑！外資重申減碼穩懋，目標價下調 128 元

砷化鎵晶圓龍頭穩懋公布第二季財報，日系外資認為財測與財報暗示結構性盈利能力不斷下滑，而且可能是史上最大的定價壓力與產品結構惡化，所以重申減碼，目標價下調至 128 元。

穩懋第二季營收 39.44 億元、季增 38%，毛利率 20.1%，每股虧損 0.23 元，第二季產能利用率由 2 成提升至 4 成。該公司預期，第三季營收將季增 1-3%，低於預期的季增 14%；毛利率落在15-17%，市場預期為 25%。日系外資指出，主要是因為產品組合惡化，第三季由毛利率最低的 Cellular（蜂巢式網路）需求推動，做為主力成長動能。

產品組合方面，中國手機 PA 客戶急單挹注，以及下半年 iPhone 新機發表，相關客戶也已經開始備貨，Cellular PA 及 Wi-Fi PA 在第二季都看到較大幅度成長。

展望第三季，穩懋總管理處總經理陳舜平預期，Cellular PA 需求將扮演公司主要成長動能，備貨高峰已過的 Wi-Fi 及其他應用則可能小幅下滑；不過中國智慧手機 PA 供應鏈庫存消化情況不明朗，不排除第二季末出現搶單的可能性。

至於 Optical 業務，由於大客戶在 3D 感測領域的市占率下滑，連帶影響第三季相關業績；至於市場最近關注的 AI 領域，穩懋表示針對資料中心、伺服器、雷射二極體（LD）等領域均有量產及下單，但是否與AI直接相關則較難判斷。

（首圖來源：穩懋）