霍華馬克斯：低利率不再，建議由股轉非投資級債

之前曾預見金融海嘯和達康泡沫、備受尊崇的價值投資大師霍華馬克斯（Howard Marks）認為，投資環境出現重大變化（sea change），過去 40 年利率持續滑落的景況一去不復返、賺錢不再輕鬆，人們也應跟著大幅調整策略，把資金投入信貸工具。

馬克斯最近在橡樹資本管理（Oaktree Capital）官網公開5月獨家分享給客戶的備忘錄，直指公債殖利率的長期下跌趨勢告終，將撼動投資領域。他說，高度寬鬆貨幣政策讓人們得以長期賺取快錢，但這樣的年代已經結束。「利率顯然沒什麼下降空間，我不認為接下來幾年的短期利率能跟過去一樣低」。

基於上述原因，馬克斯相信未來幾年投資人恐怕不會好過。不過，他坦承，截至5月為止，尚無環境轉趨艱困的跡象，主要是因為投資人本質是樂觀的、尤其是股票投資者，但這樣的樂觀情緒終將散去。

馬克斯表示，利率下滑過去40年為投資人帶來豐碩報酬，但現在投資人從債券即可獲得不錯收益、這會改變人們對資產配置的看法。他表示，過去一年半來的變化，讓投資人得以從信貸市場獲得類似股票的報酬。

馬克斯提到，標準普爾500指數有將近一個世紀的時間、每年都可帶來略高於10%的報酬，每個人都很開心（連續100年的10%年報酬，可讓1美元膨脹至將近14,000美元）。

然而，馬克斯說，ICE美銀美國高收益債券限制指數（ICE BofA U.S. High Yield Constrained Index）目前提供超過8.5%的殖利率，CS 槓桿貸款指數（CS Leveraged LoanIndex）提供約10.0%殖利率，私人貸款的收益更高。換言之，非投資等級債的稅前殖利率如今已接近或超過股市的歷史報酬。

馬克斯直指，信貸工具的報酬前景已有好多年無法跟上股票，現在情況終於翻轉，對他而言，這代表資產配置者必須捫心自問，「不將大量資本投入信貸的理由究竟是什麼？」

不過，馬克斯強調，他並未說利率會變得跟1980年代初期一樣高，也沒理由相信經濟即將出現嚴重或長期衰退，而股市估值雖高、但並未高到可怕，因此期待股市崩盤並不理性。他只是就重新配置資本的議題進行探討。

（本文由 MoneyDJ新聞 授權轉載；首圖來源：shutterstock）