最新研究發現，黃金高估程度已追上 2012 年，十年內每年會較美國通膨率落後超過 7%。
MarketWatch 4日報導，素有「殖利率曲線指標之父」之稱的杜克大學教授坎貝爾哈維（Campbell Harvey）及TCW前原物料基金經理人Claude Erb 2012年曾出具過報告，提出一項估算黃金公允價值的模型。根據模型，2012年黃金極端高估，接下來的表現很可能會低於平均。結果，金價從2012年高峰一路跌至2015年，經通膨調整的實質金價合計崩落逾40%。
最近黃金終於改運，一口氣飆破2,400美元、創歷史新高紀錄。然而，根據哈維和Erb的模型，黃金遭高估的程度已經跟2012年一樣。這項模型是基於金價相對美國消費者物價指數（CPI）的比例。哈維和Erb指出，若黃金是通膨的完美避險工具，則兩者比例應保持恆定。換言之，若CPI大增10%、金價也應亦步亦趨。
事實是，黃金／CPI比例波動劇烈。舉例來說，黃金2015年跌至谷底時，相對CPI比例只有1.14，不到2012年高峰2.0一半。從2015年谷底至今，黃金經通膨調整的實質年化報酬為6.3%、排除通膨則為9.9%。標準普爾500指數涵蓋股息的報酬分別為10%、13.7%。
哈維和Erb的模型暗示，每當黃金偏離公允價值，最終都會回歸正軌，歷史也能提供佐證。Erb透過電子郵件指出，基於上述關聯性的經濟模型預測，十年內金價對通膨年化落後率將達7.5%。每當金價創新高，「這次不一樣」警報就會響起。
中國政府大肆蒐購黃金、分散美元外匯存底等說法，哈維和Erb坦承，若真是如此，那金價確實可能飆翻天。不過Erb認為，中國政府若想購買大量黃金，勢必有保持低調以免大幅推升金價的強烈誘因，何必像現在大張旗鼓？他猜測，中國或許有完全不同規劃。現實是，無法確定中國政府是否真要以黃金去美元化，中國黃金儲備與金價的關聯數據也太少。
（本文由 MoneyDJ新聞 授權轉載；首圖來源：shutterstock）
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