川普 2.0 時代來臨》總統就職有利股市持續上攻？川普、拜登任內大盤走勢比一比

美國總統當選人川普將在 2025 年 1 月 20 日正式就職，預計將進一步推動親商政策，如調降企業稅率、放鬆科技及金融監管等，但因為又有貿易政策將對主要國家加徵關稅，導致全球關注川普對股市多空的影響，根據歷史數據顯示，近四任美國總統任職期間，美股與台股大盤的波動，川普都沒有劇烈於其他任總統的現象，反而首年表現優於近 50 年來歷任總統。

全球通膨估增速將緩降

以經濟基本面觀察，全球通膨指標 CPI 年增率在 2022 年達到 7.9% 後陸續下降，市場預期後續將緩降，2025 年將達到 2.7%，有助全球多數央行持續降息，並推動企業投資、GDP 增長，依據 IMF 的預估，全球 GDP 年增率將在 2025 年維持在 3.2% 的溫和成長。

關於川普 2.0 主要政策及其影響評估，財政政策將延長減稅和就業法案，企業稅率將由 21% 減至 15%，預計將提振企業獲利年增率增加 4%，並增加企業投資動能，有助推升 GDP 年增率 0.3%，而貿易政策將對主要國家加徵關稅，預計將加快投資回流美國，有利美國企業增加投資。

回顧川普 1.0 任期首年表現，全年上漲 21.8%，優於近 50 年來歷任總統平均 13.4% 的表現，而回顧川普 1.0 任期美股 11 大產業的表現，資訊科技、非必需消費品表現最佳，分別上漲 173% 及 100.3%，主要就是受惠於川普當時的減稅及對科技、金融放鬆監管等親商政策。

全球關注川普對股市多空影響

川普就職新任總統大位後，正式展開 2.0 時代的第二任期，由於共和黨掌握參眾兩院，代表川普可以全面推動選前訴求，其中最受矚目得就是加徵關稅政策，例如可能利用 232 條款和 301 條款等不需要國會批准的政策工具，甚至可能增加與知識產權有關的 337 調查，以迅速推動關稅措施。

統計近四任美國總統任期的數據顯示，無論是美股大盤的波動，還是台股部分波動統計，川普第一任總統就職期間的表現，其實都沒有劇烈於其他任總統的現象，美股只有在 2020 年受到疫情波動影響較大，整體 GDP、股市表現都算不錯。

從川普第一任期間對台股的影響來看，同樣只有 2020 年因為疫情而有較大的波動，股市反覆震盪曾高達 9 天，但其他總統任期震盪常常也有持續不少天的情況，而從選擇權的買方來看，川普任職的 2017~2018 年出現小幅度震盪盤整，只有這段時間的表現較差。

川普 2.0 股債市展望

川普 2.0 對美國股市、債市的影響，首先股市方面，法人認為，川普的經濟政策傾向減稅和放鬆監管，並曾在 2017 年通過《減稅和就業法案》期間，大幅降低企業稅率，這種政策受到華爾街的喜愛，因為有利於企業利潤擴大，從而提升股市表現。

然而，川普貿易政策的保護主義傾向，例如中美貿易戰，曾導致股市波動，因此川普 2.0 時代，市場擔心川普再次展開強硬的關稅政策，特別是針對中國，這可能增加市場的不確定性，導致科技股和跨國企業股波動。

債市方面，法人指出，由於川普將實施高關稅措施，因此可能使進口商品價格大漲，帶動通膨有向上攀升的風險升，而且川普主張擴張性財政政策，包括全面性延長減稅和部分稅收減免，預計將導致美國財政赤字擴大，迫使國債發行增加，從而使債券市場的供給增加，增加殖利率上行壓力。

企業獲利增長可望支撐美股

市場預期美國企業獲利可望持續增長，2025 年美股標普 500 指數企業獲利 EPS 年增 14%，高於 2024 年的 9%，而企業獲利增幅廣度提升，預計 2025 年企業獲利為正數的家數比率將達 9 成，高於 2024 年的 7 成。

國泰投顧認為，美股的前瞻本益比與其他區域國家股市相比較高，但在企業獲利增長、基準利率緩降、風險偏好升溫的環境，美股評價面可望維持在高位。

川普貿易政策可能對歐洲公司產生衝擊，預計對價值股及汽車產業影響較大，反觀成長股及奢侈品類股，川普 1.0 任期時分別上漲 33.8% 及 72.5%，主因川普主要對中祭出貿易政策，由於中國產品價格上升，美國消費者傾向品質更高的歐洲產品，而歐洲有多數產品出口到全球，因美國監管放鬆，成長股有望受惠。

展望明年企業獲利，國泰投顧認為，2025 年 MSCI 歐洲指數 EPS 成長率將由負轉正，預期成長 6%，看好成長股及奢侈品類股，預計兩者成長率皆可由負轉正，預估成長股 EPS 成長率達 15%，奢侈品達 12%。

強勢美元將持續一段時間

匯市方面，法人表示，雖然川普偏好弱勢美元，以維護貿易保護主義政策，但可能會再次通過言論和政策干預來壓低美元匯率，而且川普已預告將提升對高關稅政策，使市場擔憂將影響非美國家貿易和經濟成長。

法人回顧，過去川普在 2018 年發動中美貿易戰後，美元就明顯走強，新興市場貨幣則陷入競貶潮，而川普的孤立主義可能導致地緣政治風險升高，提振美元避險需求，更將使美元維持一段時間的強勢。

台股產業有供應鏈韌性

對台股產業的影響，從政策面來看，川普選前政策對台灣產業影響最令人關注的是半導體，包括對台灣晶片徵收關稅或保護費，短期將導致台灣晶片供應鏈的成本提升，但從執行面來看，針對台灣晶片課稅有其難度，採購者都是美國大型 CSP（雲端服務供應商），因此暫時不用過度擔憂。

展望 2025 年全球市場，法人表示，隨著川普 2.0 的時代來臨，目前市場預期 2025 年美股及台股企業獲利皆有雙位數成長的支持，相信即使有短期行情，或是因為川普上任實施政策而有較大震盪的可能，但中長期仍將回歸基本面。 

（首圖來源：Trump）