買波克夏是「史上最大錯誤」！巴菲特如何將陷困境的紡織廠，打造成最強投資帝國？

股神巴菲特（Warren Buffett）於今年股東大會宣布年底退休，結束長達 60 年波克夏海瑟威公司（Berkshire Hathaway）領導職位。市場認為，巴菲特已高齡 94 歲、長年摯友與合作夥伴蒙格（Charlie Munger）2023 年辭世，都代表一代傳奇的結束。

巴菲特的接班人將是 62 歲的 Greg Abel，是巴菲特長年的得力副手，將接手市值超過 1.16 兆美元、仍處於健康狀態的波克夏公司。

在擔任董事長兼執行長期間，巴菲特領導的波克夏公司快速成長。這間企業併購形形色色的公司，巴菲特常說「這些公司如實反映整體美國經濟」、「投資波克夏就是押注美國」。

回首 60 年歷程，最大投資錯誤竟是買了波克夏

1965~2024 年，波克夏股票的年均複合成長率（CAGR）達到20%，數字相當驚人，因為標普 500 指數 CAGR 約 10%。

巴菲特從年輕時開始管理資金，是班傑明・葛拉漢（Benjamin Graham）投資理念的信徒，後來他逐漸轉向企業經營，當時他的「巴菲特合夥事業有限公司」（Buffett Partnership Ltd.）於 1962 年買進波克夏的股票，到了1965 年取得整間公司的控制權，但這可以說是他投資生涯中最大一次失敗。

波克夏的前身是間陷入困境的紡織公司，由於產業沒落，股價的市場交易價格低於該公司的營運資本，這迫使最後巴菲特解散合夥事業，全心投入波克夏的經營。

由於紡織產業一蹶不振，巴菲特關閉紡織業務，但他和蒙格都認為這是一大敗筆，巴菲特甚至表示收購這間公司是他「有史以來最大的投資錯誤」，並聲稱這項投資使他喪失約 2,000 億美元的投資回報，若將當時所有資金購入保險事業，現在的價值會是兩倍以上。

當時巴菲特將波克夏轉型為控股公司，旗下包括物業、意外險、再保險、及特殊類保險。巴菲特的策略核心是保險公司，主要著眼於其龐大的現金部位，即「浮存金」（float），這是保險公司為支應未來理賠所需、必須提存的預備金。而在巴菲特善加運用該公司多餘現金，用以收購私人企業、及買進公開上市公司股權下，波克夏成為全球最大的控股公司之一。

如今，波克夏擁有 BNSF 鐵路公司到汽車保險商 GEICO、龐大的能源業務，甚至像 Dairy Queen、時思糖果（See′s Candies）等這類零售品牌等多元產業。同時，巴菲特也建立龐大的股票投資組合，包括重押蘋果和美國運通（American Express）等巨頭。這些公司在 2024年創造 474 億美元的年度營業利潤。

看不到投資機會，巴菲特股票回購重新部署資本

疫情期間，由於好的企業估值過高，波克夏的現金儲備增加，巴菲特也表示沒看到太多吸引人的投資機會。因此，他透過股票回購來部署資本。

隨著巴菲特持續減碼蘋果和美國銀行，避免大規模交易，使得波克夏現金儲備持續增加，截至 3 月 31 日達 3,477 億美元。不過，巴菲特也曾在股市跌倒過，如為航空航天設備製造商 Precision Castparts 支付過高價格，最終 2020 年導致 100 億美元減值。

儘管如此，巴菲特長期投資紀錄多年來仍吸引大量粉絲，他說過的話也被粉絲信奉為圭臬。如談到陷入困境的富國銀行，巴菲特表示「如果你看見廚房有一隻蟑螂，那肯定不只一隻！」金融海嘯期間過度槓桿的金融公司，他也說過「直到潮水退去，你才知道誰在裸泳」（You don′t find out who′s been swimming naked until the tide goes out）。

公司經營方面，巴菲特偏好分散管理，允許公司各業務的負責人照自己的方式經營，並不時檢查。巴菲特認為，自己角色是波克夏的資本配置者，負責決定資金流向，他也花大量時間在辦公室閱讀。到去年為止，這間辦公室的員工只有 27 人。

巴菲特昔日戰友蒙格認為，巴菲特選擇活動限制在少數領域，注意力最大化，並堅持這樣做 50 年，是驚人的成功。

波克夏今年股東大會特別出版專書，記錄波克夏的歷史，以致敬巴菲特。這本書有巴菲特親筆簽名並公義拍賣，收益捐贈慈善機構。

（首圖來源：shutterstock）