台股近期交投異常火熱，台積電衝上 2330 元新高，帶動加權指數衝破 4 萬點大關，而隨著指數狂飆，盤面動輒有數十家個股被「關禁閉」，但台股單日成交量卻依然維持破兆元水位，這種「越關越熱」的現象，令市場不禁質疑這套沿用多年的交易處置規則，是否早已跟不上現在的市場節奏？
「關禁閉」機制如何運作？
根據台灣證交所規定，個股若在 6 日內累積漲跌幅超過 25%、周轉率過高或獲利變動異常，就會先被列為「注意股」，而若連續 3 天或 5 天達標，個股將會進一步轉為「處置股」，也就是俗稱的「關禁閉」，改採人工撮合（分為 5 分鐘、10 分鐘或 20 分鐘撮合一次），並實施預收券幣機制。
為何處置股變多，大盤成交量卻依然破兆？ 針對市場認為處置機制「淪為虛設」的疑慮，摩爾投顧分析師林漢偉指出，這必須從台股的「結構性改變」來看待，台股進入 4 萬點時代後，整體市值與股價大幅提升。
台股進入 4 萬點時代的量能新常態
林漢偉分析，目前台股已有約 45 檔「千金股」，這些高價股即便成交張數不多，產生的成交金額也極為驚人，而現股當沖交易稅減半機制使得短線交易成本較低，進一步推升市場動能，因此在台股市值顯著放大的前提之下，大盤成交量破兆屬於正常現象，不能單以此評斷處置機制失效。
林漢偉說明，處置機制並非單看周轉率與成交量，還需搭配價格與獲利變化，由於一檔股票必須在同一時間連續觸發多項條件兩次以上才會被「關禁閉」，因此就實務面而言，處置機制對於過度投機的單一個股，實際經過連續處置確實仍能達到有效的降溫作用。
各國股市降溫機制大比拚
對比各國股市降溫機制，台灣屬「雙重枷鎖」機制 ，林漢偉分享，像是中國股市的規定就極為嚴格，若股票短期內（如連續 3 個交易日）偏離值累計達 20%，不僅須公告異動及獲利，甚至會被要求停牌核查。
林漢偉補充，美國股市因無單日漲跌幅限制，主要仰賴「熔斷機制」與盤中波動暫停交易來讓市場冷卻，而台灣股市本身已經設有 10% 的漲跌幅限制，現行的處置機制等同於加上「第二層枷鎖」，防護網相對嚴密。
處置規則應與時俱進「動態調整」
雖然現行處置機制仍有其穩定單一個股的功效，並考量到台股龐大的交易量，主管機關要進行大規模制度調整的難度較高，但林漢偉仍建議，隨著台股市場規模擴大，相關規則確實具備優化與時俱進的空間。
林漢偉呼籲，主管機關可以考慮根據「台股全年度平均漲幅」或「單月平均漲幅」，對處置股的觸發條件進行「動態調整」；或者在未來條件成熟時，進一步放寬 10% 的漲跌幅限制，不僅能減少個股因整體大盤上漲而被頻繁、無辜地處置，也有助於提升市場的整體流動性。
（首圖來源：pixabay）
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