AI 散熱需求爆發，大摩升奇鋐目標價看 3,333 元

散熱模組大廠奇鋐第一季財報優於市場預期，據大摩最新報告指出，看好 AI 伺服器與液冷散熱需求持續升溫，加上 ASIC 伺服器相關業務快速成長，維持「增持」（Overweight）評等，並同步調升目標價。報告更預期，奇鋐 2027 年 ASIC 營收將正式超越 GPU 業務，成為下一波成長主軸。

大摩指出，奇鋐第一季毛利率與營益率分別達 29.8%、24.5%，較前一季增加 3.4 與 3.5 個百分點，主要受惠於 AI 伺服器與網通產品比重提升。第一季伺服器與網通相關營收季增 27%，占總營收比重提升至 66.4%，相較去年同期的 45.5% 明顯增加，顯示 AI 基礎建設需求仍是公司最重要成長動能。

針對市場關注的液冷散熱布局，報告表示，奇鋐 2026 年擴產計畫維持不變，並預期 2027 年將進一步擴充 cold plate（水冷板）、inner／rack manifold 與 server chassis 等產能，以因應 AI GPU 與 ASIC 伺服器機櫃需求快速成長。公司也預期，新 GPU 平台用冷板模組將於第二季底開始小量出貨，並持續新增 hyperscaler 客戶與 ASIC 專案。

報告認為，AI 資料中心液冷滲透率提升趨勢明確，奇鋐除既有 GPU 液冷方案外，也持續切入 ASIC AI 伺服器供應鏈，並延伸至機櫃周邊零組件與整體散熱架構設計，有助提升單機櫃內容價值與毛利率表現。報告更指出，奇鋐在 AI 伺服器散熱領域具備完整產品線與量產能力，市場對其訂單變動的擔憂可能過度。

基於 AI 相關出貨強勁與產品組合改善，大摩同步上修奇鋐 2026 至 2028 年 EPS 預估至 96.5 元、145 元與 191.8 元，分別較原先預估增加 2%、12% 與 13%。同時也將 2026 年毛利率預估自 29.8% 上調至 30.9%，看好規模經濟與高階液冷產品占比提升效益。

估值方面，報告將奇鋐目標價自 2,950 元調升至 3,333 元，對應 2026 年本益比約 35 倍。報告指出，雖然奇鋐股價今年以來已大漲 76%，明顯優於大盤，但隨著 AI GPU 與 ASIC 機櫃持續升級，加上液冷散熱需求擴大，仍看好 2026 至 2027 年股價動能延續，近期拉回反而可能成為重新布局時機。

（首圖來源：奇鋐）