與 1970 年代不同，這次能源危機將成貨幣危機

伊朗開戰以來表現最差的貨幣名單，幾乎都是能源進口國。經濟學家預警，隨著戰爭拖延下去，這場能源危機下一階段的走向將是貨幣危機，屆時世界經濟即將迎來一個關鍵時刻。

高油價和通膨擔憂，已將全球公債殖利率推至多年高位，其中 30 年期美國公債殖利率攀升至 5% 以上，接近 2007 年以來的最高水準。美國公債殖利率飆升加劇新興亞洲地區的經濟壓力。除人民幣外，自伊朗戰爭以來，所有主要亞洲貨幣均貶值，其中菲律賓比索、印度盧比和印尼盾，是該地區表現最差的貨幣。

脆弱國家掏空財政餘力

經濟學家分析，主要石油進口國自荷莫茲海峽關閉以來，一直在消耗原油儲備，也不斷削弱自身的財政緩衝。各國政府紛紛減稅並取消道路燃油補貼，以緩和原油價格上漲的經濟衝擊，然而，隨著石油和天然氣進口價格上漲，而出口額卻沒有相應成長，外匯存底也迅速下降。

能源與貨幣之間的關聯，是這次危機與以往不同的因素。1970 年代，美國是石油淨進口國，1973 年和 1979 年的石油危機推高美國的進口成本，導致美元貶值，反而減輕其他以美元計價原油採購的國家所受到的衝擊。

這一次，情況恰恰相反，由於美國是全球石油和天然氣的最終供應國，美元很可能會走強，而不是走弱。對新興亞洲經濟體而言，國內石油儲備很少，政府不只要為原油支付更高的價格，還要為購買原油所需的美元支付更高的價格。

摧毀投資信心

過去當全球融資環境收緊時，投資者情緒也會迅速轉變。在 1997~1998 年亞洲金融危機期間，包括泰國、印尼和韓國在內的許多國家貨幣暴跌，外匯存底在短短幾個月內蒸發殆盡，原因是投資者對其彌補巨額經常帳赤字和捍衛匯率的能力失去信心。這場危機引發嚴重的經濟衰退、通貨膨脹飆升和政治動盪。

另外一次是 2013 年，美國聯準會釋放出即將逐步退出刺激政策的信號，引發縮減恐慌，導致新興市場資本大量外流，美國公債殖利率飆升。印度、印尼和菲律賓等國受到的衝擊最為嚴重。

干預措施只有短期效果

這次，亞洲各國央行加強外匯干預力度，但貨幣仍面臨壓力。由於外匯儲備已大幅減少，而能源價格逆風尚未消退，如此大規模的外匯干預將越來越難以持續。野村控股首席經濟學家表示，從縮減恐慌和亞洲金融危機中得到的教訓是，風險溢價可能迅速上升，看似充足的儲備也可能迅速減少。

這次危機也讓各國看見，化石燃料依賴，等於讓脆弱經濟體及其貨幣也依賴源源不絕、極易中斷且波動劇烈的商品進口，而承擔生活成本不斷上升的壓力，公眾會直接將矛頭指向政府，政治動盪也會隨之而來。

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(首圖來源：pixabay)