通膨第二輪將至，小摩：金髮姑娘經濟結束

疫情之後，全球經濟急速成長，經濟學家預估的各種風險，包括升息、通膨、消費者 K 型分化等，對經濟都毫髮無傷。但現在因為一場戰爭，經濟學家又開始預言，經濟中的金髮姑娘即將走出大樓，接下來會出現高通膨衝擊，唯有經濟衰退才能解決。

摩根大通經濟學家表示，他們已正式排除「金髮姑娘情境」，即通膨降溫、經濟持續擴張的理想市場狀況。該行認為，伊朗戰爭是造成通膨飆升的原因，而近期通膨大增，很可能引發經濟成長的負面衝擊。

罪魁禍首是能源價格上漲，可能會將核心通膨率推高至 3% 以上，而 3% 正是該銀行年初對全球核心通膨率的「長期預測」。油價上漲導致的運輸和投入成本上升，也可能推動核心商品通膨率 (Core Goods Inflation) 超過 2%，高於聯準會長期以來的價格目標。

該銀行將全球經濟成長預期下調約 0.25%。它指出，物價上漲可能產生連鎖反應，例如利率上升、消費支出疲軟以及由此導致的就業市場疲軟。

除了油價上漲之外，還有供應鏈壓力，由於近期供應衝擊和全球貿易緊張局勢加劇，供應鏈的韌性不如往年。另外是疫情後薪資飆升，目前只有部分回落，全球失業率仍低於疫情前的水平，薪資通膨不會下降。

夏季後物價將衝上高峰

克里夫蘭聯邦的數據顯示短期通膨預期正在上升。摩根大通報告指出，雖然此次通膨飆升可能會很快消退，但對經濟成長和核心通膨的第二輪影響可能很大。

由於關稅、伊朗戰爭、房屋通膨指標持續落後，摩根士丹利報告也稱，進入夏季後，通膨壓力將面臨「三重」壓力，警告年度價格成長的實際高峰可能在未來幾個月出現。

能源價格衝擊可能會擠壓家庭購買力，打擊商業信心，加劇負增長衝擊，導致失業率上升的風險。只有需求疲軟，才能讓通貨膨脹率下降。報告指出，聯準會在 2026~2027 年預測中納入的金髮姑娘情景，看起來越來越不可能出現，任何有意義的通膨下降，都可能由實質性的經濟增長令人失望引發。

消費者還在買單

不過，美國經濟衰退的機率仍然不高。加拿大皇家銀行經濟學家認為，美國經濟依然保持穩健，幾個月的高油價不足以使其偏離軌道。研究列出幾個條件，其中之一是需要近百萬個工作機會流失，才會產生經濟衰退的風險。

研究透過估算油價上漲導致所有私部門投入成本的增加，如果所有部門都透過裁員來相應抵銷利潤率的下降，避免將更高的成本轉嫁給消費者，就能達到這個目標，但這屬於極端情況。

4 月的生產者物價指數 (PPI) 成長率創下 2022 年以來的最快水準。4 月消費者物價指數 (CPI) 的走高也證實，更高的投入成本正在轉嫁給消費者。因此，基於衰退的預測目前與實際情況並不相符。意思是通膨率只會持續升高，物價只會愈來愈貴，而永遠會有富裕的消費者買單。

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(首圖來源：Flickr/rabiem22 CC BY 2.0)