聯發科 2 奈米 TPU 表現強勁，大摩力挺目標價達 5,088 元

外資大摩 (Morgan Stanley，摩根士丹利）最新投資研究報告指出，IC 設計龍頭聯發科目標價從新台幣 2,988 元大幅上調至 5,088 元，並維持「優於大盤」投資評等，因聯發科 2 奈米 TPU 設計服務表現強勁，以及 2028 年出貨量高度樂觀預期。

聯發科正與英特爾（Intel）密切合作，推動2奈米TPU「Humufish」開發，2027年量產。雖然市場對英特爾EMIB封裝大規模ASIC計畫量產有疑慮，但大摩近期的產業調查顯示，英特爾晶圓代工EMIB良率達90%多，且相關供應鏈（如載板、矽電容等）均已到位。

台積電CoWoS封裝晶片尺寸放大時，面臨成本、產能與良率限制，英特爾EMIB能較輕鬆支援超過12倍光罩尺寸的大型晶片。基於供應鏈順利推進，大摩將2028年2奈米TPU預估出貨量從100萬顆大幅上修至至少250萬顆，若加上3奈米TPU，將創造高達370億美元TPU總營收。

強勁AI需求驅動下，大摩將聯發科2028年每股盈餘（EPS）預估值大幅調升40%，並將中期成長率自9%調高至12%。大摩預估，Google TPU將在2027年及2028年分別佔聯發科總營收的38%與63%，使聯發科成為亞洲科技股最純粹的Google TPU概念股。

供應鏈調查顯示，聯發科有望取得2奈米後下世代計畫，正參與1.4奈米TPU v10「Icefish」設計，為聯發科2029年後營收與獲利提供強勁的成長動能。除了雲端AI晶片爆發，邊緣AI同樣為聯發科帶來潛在利多。今年Google I/O大會，Google將Gemini重新定位為「主動式AI個人助理」，能跨應用程式自處理複雜任務。

大摩分析，AI代理功能在Android生態系（如Galaxy S26與Pixel 10）普及，為了分擔Token消耗與雲端運算成本，終端設備的AI算力將變得至關重要。預期由AI代理驅動的高階Android手機換機潮將於2027年啟動，為聯發科智慧手機晶片業務創造額外的選擇權價值。

總結來說，雖然聯發科在2026年與2027年可能面臨智慧型手機市場的逆風，以及初期TPU專案帶來的毛利率稀釋壓力，但大摩認為這些負面因素已完全反映在股價中，而TPU的龐大上升空間卻尚未被市場充分定價。AI ASIC強勁需求支撐下，聯發科價值有望重新估計，展現投資機構對後市的高度信心。

(首圖來源：聯發科)