針對估值達 1.8 兆美元的 SpaceX 史詩級 IPO（首次公開募股），路博邁私人財富部門投資長 Shannon L. Saccocia, CFA 與總裁暨股票投資長 Joseph V. Amato 解析，SpaceX 首次公開募股無論是從規模和結構來說都是史無前例，並將對市場、指數與投資組合影響深遠。
這家由馬斯克創立的航太、衛星通訊和 AI 企業，首次公開募股（IPO）的目標估值達到約 1.8 兆美元，計劃募資金額最高達 750 億美元，這次 SpaceX IPO 的規模相當於阿里巴巴當年的 10 倍，預期零售投資人的需求將相當強勁，但也進一步考驗投資人對超大型科技股的需求深度。
三項業務，一個估值
SpaceX 在 2026 年 2 月與 xAI 合併之後，實質上涵蓋三項業務，包括以獵鷹 9 號火箭為核心的發射業務，占全球商業火箭發射市場約 90% 的占比，以及衛星網路服務公司星鏈，其目標是 2030 年達到約 1 億用戶及 1,400 億美元營收，以及 AI 子公司 xAI，預測 2030 年占整體業務的 70%。
市場評論者指出，SpaceX 估值達到其年營收的 94 倍，但基於發射火箭、 星鏈的衛星網路，以及近期 Anthropic 與 SpaceX 宣布的資料中心合作案，SpaceX 的盈餘前景清晰可見，但更具參考價值的估值衡量角度，以 2027 年企業價值與營收的 25 倍，相當於 Anthropic 上一輪募資的估值。
被動式投資面臨重大變局
研究顯示，全球約有 30 兆美元的資產管理規模被動地追蹤指數，投資人現在務必要探討的是，SpaceX 和其他超大型 IPO 對被動式指數的影響，指數編製商現正積極考量何時納入這些超大型公司、納入權重，以及如何調整納入規則以應對勢將狂熱的需求。
舉例來說，那斯達克近期已將納入大型 IPO 為指數成分所要求的交易日數窗口，縮短至 15 個交易日；富時羅素指數集團表示，將以 SpaceX 在上市後第一個交易日，目前預計為 6 月 12 日的收盤價，確認是否符合快速納入的門檻。
重要的是要精確地計算 SpaceX 在納入標準普爾 500 指數時的權重並非易事，按目前的計劃，SpaceX 可望在明年 6 月納入指數，屆時在市場上流通的股票數目將更為充裕，而該指數會有所變動。
以 SpaceX 目前 1.75 兆美元的估值估算，並考量 2027 年 6 月預計釋出 53% 的股票於市場流通，推估 SpaceX 的市值約為 9,300 億美元，以標準普爾 500 指數目前市值為 65 兆美元計，那麼 SpaceX 在此指數的權重便可能約為 1.4%。
然而，機械性的買盤壓力巨大，根據目前基本情境預測是指數基金可能在 SpaceX 納入為指數成分後的第 15 天，吸收約 24% 的流通股，代表就算被動式投資人沒有主動決定買入 SpaceX，也將持有這檔個股。
由於納入新的指數成分股須按比例地賣出現有持股以再平衡布局，相信受影響的基本是指數內的大型股，主要為科技股例如蘋果、微軟和輝達，而另一個要考慮的因素是，閉鎖期屆滿將在 SpaceX 首次財報公布後陸續開始，但遠早於標準普爾 500 指數的納入時點，為市場添加供給壓力。
指數的投資風險值得注意
若 SpaceX、OpenAI 和 Anthropic 在未來幾季至幾年內全數獲納入為指數成分之後，美股指數的格局將大幅改變，變得更為增長導向，估值倍數更高，而投資人長久以來依賴的歷史估值工具將日漸難以適用。
大多數個人和機構投資人是以虧損可能性來評估股市的風險。舉例來說，網路泡沫爆破時，標準普爾 500 指數在 2000 年 3 月至 2002 年 10 月間下跌 46%，那斯達克指數在同期大挫 78%，而當標準普爾 500 指數納入 SpaceX、OpenAI 和 Anthropic，科技股的權重將從 51% 上升至 54%。
投資人必須意識到，指數的風險將顯著改變，而屆時科技股若出現回調，影響可能遠比 2000 年及 2001 年時強烈，因此持有大量被動式投資部位的投資人有必要了解，當指數結構改變時所附帶的風險。
總體來說，目前正處於產業轉折點，由於 AI 基礎建設需要持續的投入固定資產，透過槓鈴式投資方式，將 AI 投資與能源、原物料和工業等產業搭配布局，有望從同一長期趨勢中捕捉截然不同的報酬來源，並持續看好股票，更對 AI 發展抱持信心
（首圖來源：SpaceX）
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