根據新加坡的獨立機構投資研究公司Aletheia Capital 的報告表示，隨著人工智慧（AI）浪潮持續席捲全球，硬體市場的價值分配正迎接重大轉折。當中，將美光科技的目標價從原先的650美元大幅調升至1,600美元，隱含高達61%的上漲空間。Aletheia強調，在AI時代下，最值錢的硬體元件可能不再只是GPU，記憶體產業正迎接根本性的結構改變。
此次報告最引人矚目之處，在於Aletheia直接改變了對美光的估值邏輯。過去，市場多將記憶體產業視為景氣循環股，習慣採用股價淨值比（PBR）來評價。然而，隨著雲端巨頭與AI公司為了確保產能，開始透過長期合約提前鎖定需求，使得記憶體廠未來的訂單能見度與收入可預測性大幅提高。這不僅改善了獲利穩定度，也讓Aletheia決定轉向以本益比作為主要估值依據，並給予2027年預估盈餘10倍的本益比評價，象徵其看好美光未來獲利能力將遠超歷史水準。
報告進一步指出，記憶體在AI硬體系統中（如GPU/ASIC）的成本佔比正快速飆升。預估到了2025年，記憶體將佔AI硬體價值的45%，而至2027年時，此比例預料將突破70%。在某些需要大量記憶體的大型AI機櫃中，記憶體的價值佔比甚至可能超過90%。因此，伴隨強勁的AI訓練與推理需求，記憶體報價將進入超級循環。Aletheia預期，伺服器DRAM價格在2026年第三季將跳升30%，且在2027年HBM的ASP有望達成年增一倍的驚人表現。
受惠於報價與需求雙漲，Aletheia預估美光2027年的EPS將暴增8.5倍，2028年將再進一步擴張1.8倍。此外，預估在2026至2028年期間，美光將產生高達3,500億至4,000億美元的自由現金流。強大的現金流將大幅提升企業買回庫藏股及發放股利的資本回報能力，為股價重新估值奠定基礎。
Aletheia總結指出，AI發展進入下一階段，未來最大的硬體受惠者將不再侷限於輝達（Nvidia）等晶片設計商，而是擴及整個高階記憶體產業鏈。美光1,600美元的目標價背後，反映的不僅是一家公司的爆發性成長，更宣告了AI時代下硬體價值分配規則已經徹底改變。
(首圖來源：官網)
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