供應大增油價崩跌，小摩：明年國際油價將跌破 70 美元

美伊戰爭前，布蘭特原油價格為每桶 72 美元，荷莫茲海峽關閉時，布蘭特原油價格上漲至每桶 118 美元以上。停戰後，價格已經回落至戰前水準。市場預期油價會翻轉戰爭格局，一路下探，摩根大通修正油價預測，預估明年國際油價只剩 64 美元。

摩根大通下調 2026 年下半年布蘭特原油價格預期，預測布蘭特原油第三季均價為每桶 86 美元，第四季為每桶 80  美元，2026年底價格為每桶 78 美元。2027 年均價為每桶 64 美元，遠低於高盛預期的 75 美元。

商業庫存未下降

摩根大通最新預測較 2026 年下半年的預測區間大幅下降。理由有二，一是經合組織國家的商業庫存降幅低於預期，二是需求降幅大於先前預測。商業庫存是一個關鍵點，報告指出，戰爭危機期間，私人石油業者大多拒絕動用自身的商業石油庫存，他們幾乎完全依賴政府釋放戰略石油儲備，來維持煉油廠的石油供應。

因此，商業庫存並未大幅減少。通常石油衝擊後的價格支撐，部分來自重建庫存的需求，如果商業庫存沒有減少，那麼重建的需求就不會出現，價格就失去支撐點，一路下跌。

石油供應大幅增加

供應也在增加，目前石油日流量約為 860 萬桶， 6 月平均日流量為 630 萬桶，高於 4 月和 5 月的水平，顯示供應正在恢復。2026 年底將出現產量最大化時期，預計 2026 年第四季和 2027 年初供應過剩，Opec+ 可能需要減產，防止庫存急劇增加。

但預計到 2027 年，委內瑞拉、伊朗、巴西、圭亞那、阿根廷、加拿大和美國等七個國家將同時增加供應量，摩根大通對 Opec+ 在多個大型產油國增產的情況下能否保持團結，持更為懷疑的態度。

如果 Opec+ 不得不在 2027 年初減產，代表計劃在 2026 年底前實現產量最大化的產油國，面臨的是一個疲軟的市場，油價上限的到來比許多人預期的要早。

油價下跌讓經濟更熱

原油價格下跌緩解部分通膨壓力，並給各國央行更大的利率調整空間，但單憑油價波動並不會自動帶來重大的政策轉變。聯準會利率政策看的是核心通膨，其中並不包含能源價格。若油價下跌，但其他物價仍然很高，央行仍可能維持高利率，甚至升息。

經濟學家甚至預期，油價下跌會刺激經濟，讓景氣反而變得更熱，會讓通膨重新升高，最後央行不得不升息。現在美國失業率只有 3.7%，薪資仍成長 4~5%，AI 投資持續火熱，消費依舊強勁情況下，油價大幅下跌，反而會增加升息機率。

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(首圖來源：Flickr/rabiem22 CC BY 2.0)