AI 需求強勁引爆產能擴張，花旗與高盛雙雙調高台積電目標價

全球AI基礎設施投資持續狂熱，帶動先進製程與封裝需求供不應求。根據外資券商花旗（Citi Research）與高盛（Goldman Sachs）的最新研究報告都高度看好台積電的產能擴張與AI增長前景，並雙雙上調其資本支出預測與目標價，其中花旗更將目標價大幅調升至新台幣3,800元。

基於對AI與高效能運算（HPC）需求的樂觀預期，花旗將台積電的目標價從新台幣2,875元上調至3,800元，並維持「買進」評等，此定價是基於其2027年預估每股盈餘（EPS）的25倍本益比。高盛則將台積電目標價從新台幣2,750元上調至3,000元（ADR目標價上調至600美元），同樣維持「買進」評等，定價基準為2027年預估EPS的22倍。

在獲利能力方面，兩家機構皆預期台積電的毛利率（GM）將持續走強。高盛預估台積電在2026至2028年的毛利率將分別達到66.9%、66.8%與67.3%，主要受惠於定價能力提升、產品組合優化以及產能利用率滿載。花旗亦指出，儘管面臨N2製程初期稀釋與折舊增加的挑戰，高產能利用率與生產效率仍將支撐毛利率表現。

為了應對強勁的市場需求，市場預估台積電預計將進一步擴大資本支出。花旗預估台積電2026年的資本支出維持在550億美元，但將2027與2028年的預測分別調升至750億與800億美元。高盛則預估2026年資本支出為560億美元，並將2027及2028年的預估值進一步上修至780億美元與820億美元。

在先進製程佈局上，高盛預測到2027年底，N3（3奈米）與N2（2奈米）的每月晶圓產能將分別達到20萬片與14萬片。花旗的數據則顯示，預計到2028年底，台積電A14、N2/A16以及N3的合併月產能將逼近35萬至40萬片；其中，A14製程預計將於2028年開始貢獻產能，初期月產能估計約為5萬片。

先進封裝產能成為市場焦點的情況下，高盛將2027年的CoWoS（含WMCM）產能預測上調至每月28萬片。花旗則預估CoWoS產能在2027年將達到約20萬片，而SoIC產能則在2028年擴增至每月7萬至8萬片。

此外，花旗在報告中特別強調，由於封裝架構正從傳統2.5D轉向異質3D堆疊（如AMD的SoIC應用），單純用CoWoS的產能擴張來推算AI GPU的晶片出貨量已不再精準，因為每一「單位」的CoWoS產能所代表的運算力與封裝複雜度已大不相同。花旗更預測，台積電可能在2029或2030年啟動下一代CoPoS封裝技術的生產，初期月產能規劃為4萬至5萬片。

(首圖來源：shutterstock)