長鑫存儲 IPO 引市場疑慮，SK 海力士先倒、台記憶體股跟跌

中國最大 DRAM 製造商長鑫存儲（CXMT）啟動約 86 億美元（約新台幣 2,770 億元）首次公開募股（IPO），不僅將成為今年亞洲最大規模 IPO，也意外成為全球記憶體類股的震撼彈。市場擔憂長鑫取得龐大資金後將加速擴充產能，未來恐改變全球 DRAM 供需格局，導致美、日、韓記憶體股率先重挫，賣壓 16 日更一路延燒至台股，華邦電、南亞科、旺宏及群聯等記憶體族群全面走弱。

台股記憶體族群前一交易日才在 AI 題材帶動下強勢表態，華邦電、力積電雙雙攻上漲停，南亞科也大漲逾半根。不過隨著長鑫 IPO 消息發酵，加上短線獲利了結賣壓湧現，市場情緒迅速翻空，華邦電、南亞科、旺宏、群聯等個股盤中跌幅一度達 5% 至 6%，記憶體族群由紅翻黑。

據《路透社》報導，長鑫存儲此次 IPO 每股定價為 8.66 人民幣，公司估值約 5,791.8 億人民幣。若全數行使超額配售選擇權，募資金額將提高至 666 億人民幣，有望成為今年亞洲最大股票發行案。市場預計，公司最快將於 7 月 27 日在上海科創板掛牌。

此次 IPO 不僅吸引中國投資人熱烈追捧，更被視為北京持續扶植半導體自主化的重要一步。多位中國基金經理人表示，看好長鑫存儲在 AI 帶動的記憶體景氣循環下持續擴張，甚至認為公司上市後市值有機會由目前約 5,800 億人民幣，大幅攀升至 3 兆至 5 兆人民幣，最高成長近十倍。

目前長鑫存儲已是全球第四大 DRAM 製造商，僅次於三星電子、SK 海力士與美光。產品主要應用於智慧型手機、PC、伺服器及 AI 運算設備。隨著 AI 伺服器、AI PC、自駕車與機器人等應用快速發展，公司第一季營收達 508 億人民幣，年增超過 700%，並由去年同期虧損轉為獲利 250 億人民幣，成長速度遠高於市場預期。

然而，市場真正擔心的並非長鑫目前的獲利能力，而是 IPO 後取得大量資金，將進一步投入新產能與先進製程，可能讓全球 DRAM 市場重新回到供給快速增加的循環。由於記憶體產業向來具有高度景氣循環特性，一旦供給成長速度超過需求，價格往往會快速回落，進而壓縮整體產業獲利能力。

也因此，美股率先反映市場憂慮，美光股價一度重挫逾一成，SK 海力士 ADR 也大跌約 9%，日本與南韓記憶體股同步承壓，賣壓進一步擴散至台灣記憶體族群。

不過，市場也認為短期內長鑫仍難以真正撼動國際三大記憶體廠的技術優勢，目前長鑫在高頻寬記憶體（HBM）仍落後三星、SK 海力士及美光約兩至四年，AI 伺服器所需的 HBM 不僅技術門檻高，也涉及製程良率與客戶認證，因此短期內仍以一般型 DRAM 市場為主要競爭戰場。

此次股價修正更多反映的是市場對未來供給增加的預期，而非基本面立即轉弱。尤其台灣記憶體股近期已累積一波可觀漲幅，在長鑫 IPO 題材引發市場對產能競爭的聯想後，也成為資金獲利了結的最佳時機。後續仍需觀察長鑫實際擴產進度、良率提升速度，以及 AI 帶動的終端需求是否足以消化新增供給，才是影響 DRAM 景氣循環的關鍵因素。