交大博士淪為揚華炒股黑手內幕

揚華實際負責人詹世雄，是交大電子博士，曾是交大前校長張俊彥的得意門生， 27 歲就當上先進開發光電董事長，是風光一時的 LED 先驅，為何如今成為拖垮公司的炒股嫌疑犯？

6 月中旬，上櫃公司揚華科技受到調查局調查，涉嫌在過去 3 年間，與宇加、友旺、駿熠、佳營、百徽聯合交易，美化財務報表，進行虛偽假交易數 10 億元；再以不實財務報告，陸續辦理現金增資及發行可轉換公司債，向投資大眾詐欺募集資金，造成公司損失總計逾 20 億元。

檢調先後展開兩波約談行動。6 月間，揚華實際負責人詹世雄因自首被請回，揚華董事長林家毅則以 200 萬元交保，其他包括宇加前董座孫國彰等也都被調查約談，受拖累的上櫃公司達 6 家，還有十多家科技小公司牽連其中，成為近期轟動的台股市場大弊案。第二波則在 9 月中旬發動，詹世雄、林家毅聲押禁見獲准，案情有升高情勢。其中，詹世雄是此次掏空公司的重要關係人，讓認識他的同業不勝唏噓。

涉假交易、掏空公司數十億

據認識詹世雄十餘年的 LED 業者指出，詹世雄過去可是 LED 產業的先驅人物，擁有交大電子學博士的他，在 LED 製程有創新研究，當年博士論文的主題是：《以低壓有機金屬化學汽相磊晶法研究化合物半導體選擇性區域成長》，主要研究利用低壓有機金屬化學汽相沉積法，讓砷化鎵（GaAs）、磷化鎵（GaP）、磷化銦（InP）及磷化銦鎵（GaInP）等化合物，在半導體的磊晶成長過程進化，這是 LED 的先進製程。

當時詹世雄的指導教授就是交大前校長張俊彥；而張俊彥在交大成立的國家毫微米實驗室（NDL），也延攬詹世雄做為實驗室的重要成員之一。詹世雄畢業後，運用特殊半導體製程在 LED 的生產上，成立先進開發光電，27 歲就當上董事長，在 LED 產業也算是風光一時的傑出人士。

詹世雄父親是屏東某國中校長，公教家庭出身的他，立志要出人頭地，最希望擔任上市櫃公司董事長；只不過詹世雄是高科技技術人才，欠缺企業管理能力，尤其是 LED 產品價格波動很大，如果庫存管理不當，反而會虧大錢。

先進光電初期有副總經理黃登輝（後為 LED 上市公司隆達董事長、總經理）的協助，在精實的管理下，讓公司整體業績成長，獲利也很好，每年維持 EPS（每股稅後純益）4 到 5 元的水準；後來，黃登輝離開先進光電後，公司的庫存管理就開始出了問題，業績就不若往日風光，儘管已登錄興櫃，但因業績下滑，想拚上市櫃還差一步之遙。

2007 年，事情有了變化，由於鴻海看好 LED 產業，更看好中國照明市場，因此，由鴻海旗下沛鑫以私募方式，入股先進電，希望沛鑫開發 LED 路燈照具、鴻準負責相關散熱技術，由天鈺開發 LED 驅動 IC，先進電開發 LED 模組，共同搶食中國的 LED 路燈商機，當時詹世雄也獲留任總經理。後來，沛鑫合併先進光電，市場炒作中國 LED 路燈商機題材，沛鑫股價也從 80 元，狂漲到 300 元；據悉，詹世雄在那波 LED 狂潮中，出清手中持股，獲利達數億元，也因此離開先進電。

一直懷有上市櫃董事長夢想的詹世雄，手頭有了大筆資金，因此想借殼上市，他透過台中建設公司金主的介紹下，讓原本在 2007 年借殼入主金美克能的寶佳建設林陳海家族，同意把金美克能股權賣給揚華，因此在 2012 年 3 月由氮晶科技入主後改名揚華，進軍 LED 檢測業務。

攜手台中金主，借殼拚上市

業者指出，詹世雄似乎不善財務管理，據悉，後來把財務交給揚華總經理林家毅，因為詹世雄在先進光電擔任董事長時，就認識當時在中租當業務的林家毅，後來詹世雄離開先進電後，創立了鴻測科技，便請林家毅擔任財務經理，把鴻測科技的財務大權交給了林家毅，這導致林家毅開始有權力操縱公司所有財務。而林家毅利用與其他上櫃公司買賣業務，美化財務報表的假交易，過程由詹世雄或者是林家毅主導，外界不得而知，也是目前檢調首要釐清的案情。

但揚華宣布進軍 LED 檢測業務，業內人士早就知道可能是假的；原來 LED 檢測龍頭，台灣與中國都以久元為首，該公司這幾年業績創高，業內人士就納悶，揚華的業績是如何創造出來？去年，當揚華股價由 30 元飆到 100 元，業內專業人士就判斷揚華未來會出事。

借殼後，揚華財報業績確實不斷攀升，2011 年營收只有 3.28 億元；2012 年營收成長到 6.26 億元，年成長 90%；2013 年營收達 14.7 億元，年成長超過 130% 以上，除了營收成長動能強外，最近 3 年揚華的獲利更是突出，2011 年 EPS 0.12 元，2012 年衝到 1.03 元，2013 年 EPS 翻倍至 2.9 元，去年 EPS 達 4.07 元，營收與獲利雙雙強勁成長，可說是亮眼的小型績優股。

搶進中國客戶，掩飾大紕漏

去年 5 月，揚華股價快突破百元時，公司還在媒體宣稱是國內第二大 LED 檢測廠，客戶有中國 LED 第二大的德豪、潤泰聚隆等，產值直逼久元，手中掌握的案源遠比生產規模大，所以沒有庫存問題；公司就是希望透過搶進中國重要客戶的虛無利多，遮掩公司庫存沿路攀升的窘境，背後都是為了掩飾公司的假交易問題。

而研究籌碼動向的義本科技指出，就數據顯示，這波投資揚華的高手，早在 2012 至 2013 年開始大量買進股票，其中某券商分點，前後共買進 8,872 張，平均成本約在 24 元；到 2014 年 11 月，庫存已全部賣光，估計獲利達 4.68 億元，至於幕後投資高手是誰，估計與公司派有關。

儘管揚華這 2、3 年公布營收與獲利都大幅成長，但去年下半年股價表現卻與表面的優質財報逆行；包括營收創新高，股價並沒創高，而公司應收帳款卻一路攀升，加上千張以上的大股東在去年 9 月後，持股比率就一路下降，如果深入研究財報就能發現，出事前，大股東早就把大多數股票賣掉落跑。

更可惡的是，當揚華股價下跌時，公司還在去年 7 月持續公布多項利多題材，包括增加雲端行動安全監控裝置收入，每月營收約增 3,000 萬元，與中華電信旗下公司取得台北捷運局中運量電聯車全程同步錄影系統的訂單，未來還有泰國雲端監控設備大訂單，估計達 6,000 萬美元；公司包裝揚華成為未來雲端設備小金雞，這些利多題材，其實都是騙取投資人的惡質毒藥而已。

（本文由 財訊 授權轉載；首圖來源：Flickr/Thomas Geersing CC BY 2.0）