歐洲資優生德國變歐豬？義大利銀行恐成禍水

在 2011 年、2012 年歐債危機爆發期間，歐豬五國（PIIGS，即葡萄牙、義大利、愛爾蘭、希臘與西班牙）的債務疑慮是市場矚目焦點。不過，Geopolitical Futures 創辦人 George Friedman 卻說，歐洲如今有更大的問題，那就是德國。

Business Insider 2 日報導，Friedman 在接受專訪時表示，義大利的銀行體系是歐洲心頭大患，倘若出包，荷蘭將先受波及、德國也會緊跟著受到影響。他還說，德國主要仰賴出口，但其市場已逐漸乾涸，德國如今已搖身變為歐豬新成員。

德國 2015 年 6 月的貿易順差到歷史高峰 239 億美元，主要是靠弱勢歐元提振出口。Friedman 認為，德國除了出口收入即將萎縮外，義大利銀行體系的問題也會把德國拖下水。2015 年底公布的資料顯示，義大利銀行認列的逾期放款（non-performing loans）已高達 3,000 億歐元，佔放款總額的 17.3%。相較之下，歐元區銀行的逾放比僅有 6.3%，而德國更只有 2.3%。

根據 Friedman 的說法，義大利為歐洲第四大、全球第八大經濟體，交易活動盤根錯節，當地銀行逾放比如此高，一旦出包、後果恐怕難以收拾。

舉例來說，德意志銀行（Deutsche Bank）對義大利的曝險度就相當龐大，歐洲其他銀行也是如此。Friedman 直指，德國最終恐怕得被迫對義大利施以援手，而當德國開始崩落時、真正的恐慌也將跟著到來。

英國金融時報專欄作家 Wolfgang Munchau 2 月 15 日指出，歐洲的銀行聯盟機制已證實失敗，因為銀行雖受到監督、聯合進行改革，但卻未對存款提供保險、銀行陷入困境時背後也無政府撐腰。就在「銀行復原及處理指令」（Bank Recovery and Resolution Directive）全面實施之際，銀行類股卻全面崩盤，這兩者絕非巧合，因為上述法令雖為陷入困境的銀行成立了自救（bail-in）機制，卻會讓債權人血本無歸。

德意志銀行的投資人之前如此恐慌，就是因為該行發行了大量應急可轉債（Contingent Convertible Bonds，簡稱 Cocos、解釋見此），這種可轉債會在銀行經營陷入困境時強制轉為普通股或直接勾銷，好減少銀行虧損、拉高資本適足率，投資人只能含淚吸收損失。

（本文由 MoneyDJ新聞 授權轉載；首圖來源：Flickr/David Rosen CC BY 2.0）