外資:違約率跳增,債市恐遭海嘯吞噬

作者 | 發布日期 2016 年 06 月 03 日 19:06 | 分類 財經 Telegram share ! follow us in feedly


原物料、高收益債違約事件頻傳,瑞銀(UBS)認為,這預告整體債市或將遭海嘯襲擊,後果不堪設想。

Business Insider 報導,瑞銀信貸策略師 Matthew Mish 2 日發表研究報告指出,該證券的量化模型推估,未來 12 個月整體債市的違約率將從一年前的 2.6% 攀升至 4.3%,有些人認為違約率攀高大概只是「瘋狗浪」、債市很快就會恢復平靜,但瑞銀的研究卻顯示,這僅是「海嘯的開端」、違約率恐怕長期看漲。

為何認為違約率會持續攀高?Mish 提出三大理由,分別是企業獲利下滑、銀行放款條件趨嚴以及債務愈來愈昂貴。

根據報告,今(2016)年第 1 季美國企業淨利年減了 7.6%,償還債務的能力也跟著下滑。雖然企業可用新債償還舊債,但銀行現在核發貸款的標準趨嚴,以債養債愈來愈南。不僅如此,銀行的貸款利差(loan spread,即銀行貸款與放款的利差)開始拉大,也就是說,新債已經愈來愈昂貴。

這些因素加起來,讓還有債務未還的企業負擔沉重,對規模 1 兆美元的低信評、高風險債市來說更是如此。瑞銀警告,這樣的問題並非只有原物料才有,估計今年非能源業的違約率將從當前的 1.5% 跳增至 3.5%,包括媒體/娛樂業、消費者/服務業、零售、航空/工業以及非銀行金融機構都無一倖免。

Mish 警告,主管機關加強控管、高收益債持有人較不穩定(例如隨時會因價格重挫而立即出脫手上債券的共同基金),而信評偏低的槓桿型貸款市場更有膨脹趨勢,這都會增加債市海嘯的破壞力。

高收益債(又稱垃圾債)現在究竟還能不能續抱?美國銷售垃圾債規模居前兩大的 J.P. 摩根與美銀美林現在看法竟完全相反,顯示經濟前景充滿疑慮、聯準會(Fed)升息時機搖擺,連專家都不知所措。

路透社 5 月 19 日報導,J.P. 摩根將今年的垃圾債總報酬率預估值拉高一倍至 12%,但美銀美林卻認為高收益債投資人今年恐怕會以賠錢收場、報酬率將達負 1%,如此分歧的看法過去前所未見。

美國高收益債去(2015)年平均虧損了 4.5%,今年則拜原物料價格從 2 月低點反彈之賜,年初迄今報酬率已達 7.3%。假如照 J.P. 摩根的預測,高收益債投資人想完成 12% 的報酬率應該不費吹灰之力,但若依照美銀美林的悲觀看法,那麼「BB」、「B」信評的債券利差到了年底會雙雙擴大 100 個基點,「CCC」信評債券利差更將擴大 300 個基點。

市場上避險氣氛濃厚,雖然金價 5 月漲多拉回、下挫了 6.1%之多,但 ETF 投資人對黃金的興趣不減,5 月仍延續過去一年來的買金態勢。

(本文由 MoneyDJ 新聞 授權轉載;首圖來源:Flickr/Money CC BY 2.0)