神操作？解密高鐵每股賺 7 元玄機

一檔股票，2015 年每股稅後盈餘達 7 元，股價卻只有 15 元，怎麼看都是一筆好投資。

這檔股票叫「台灣高鐵」，一家在今年年初還被認定要破產的公司。可是，它 2015 年財報像被施了魔法，累積虧損消失，營收和獲利暴衝。

日前高鐵已經通過證交所上市審議委員會審議，預計今年年底前將由興櫃轉上市；8 月 15 日，高鐵將第一次發放現金股利 0.65 元，以興櫃股價 15 元計算，股息殖利率超過 4%，遠比定存高，簡直是一檔「高殖利率概念股」。

高鐵如今的形象，如何變出來的？

獲利暴增，虧損消失！
靠減資、補貼、延長特許 3 招

第一，減資再增資。2015 年 9 月通過高鐵財務改善方案，其中一大重點，就是先減資再增資，以打消長年以來的累積虧損，讓股本從一千多億元，大幅瘦身，只剩下約 561 億元。

因年底減資，2015 年股本得以加權平均計算，約 290 億元，而本期稅後淨利是 209 億元，高鐵 2015 年每股的確賺進超過 7 元。但這是特殊情況，若改用目前股本算，其實 2015 年每股才賺 3 元多，雖這數字看起來不錯，卻不再是沖天炮。

不過，減資和高 EPS 對高鐵股價是一大「利多」。高鐵 2015 年底股價像吃了大補丸，一口氣最高飆升至 16 元，漲幅超過 3 倍。

第二，政府送補貼金大禮。高鐵減資 6 成，再增資 300 億元。政府坐莊，它把過去積欠高鐵的敬老愛心票補貼金共 120 億元，一次還給高鐵，高鐵 2015 年營業收入因此暴增。

第三，特許期再延長 35 年。專業人士指出，高鐵過去虧損最大原因，不是營運不善，而是特許期太短，導致折舊費用過高，特許期延長後，高鐵負擔相對減輕。

但高鐵還隱藏著你不知道的風險。

有賺錢不見得吃得到！
分紅有門檻、分層比率原則

首先，高鐵每年超過一定金額獲利，要依比例繳到另外一個帳戶，稱為「平穩機制」。該帳戶像個「小金庫」，供高鐵做其他使用，獲利 35 億元以下就配息給高鐵股東，直到逾 40 億元，才就超出部分依比例配息。高鐵營運到期、公司清算後，該帳戶裡的錢將歸政府所有。想只靠股利回收，讓持有成本降為「零」，得花 25 年。