財政刺激致公債發行量將破表，快賣債券出逃？

央行頻祭貨幣刺激，拚命購債，造就多年的債市榮景，不過隨著貨幣政策效果漸失，改採財政措施的呼聲高漲。有專家說，此一改變會帶來通膨，殖利率將走升，呼籲趕快拋售債券出逃。

CNBC 10 日報導，顧問機構 Alvine Capital 投資委員會主席 Stephen Isaacs 表示，固定收益毫無價值，投資人應為通膨重返預做準備。他說，民粹盛行，未來財政政策當道，貨幣政策不再是主角。Isaacs 曾任瑞士信貸的固定收益交易主管（註：財政政策是指政府對支出與稅收的管控。貨幣政策是央行控制貨幣數量多寡，兩者都能影響整體經濟）。

Isaacs 指出，貨幣政策有如死鴨，當前的債券殖利率完全沒有價值，風險又極大，他不會緊抱公債，寧可把所有英債賣出。他說，應該聚焦於未來的擴張性財政措施。當前英國和日本都有意推出財政刺激；法國政府赤字也可能因為反恐支出，繼續攀升；川普更高喊要祭出大規模財政振興方案，並大幅減稅，種種因素都有利通膨。他相信未來公債發行量將爆表，供給過剩會使殖利率走高、價格下跌。

債市「熊來了」

然而，不少人持反對意見，他們說 2013 年來，多家投行一再喊出公債殖利率將上揚，至今尚未成真。野村資深獨立客戶顧問 Bob Janjuah 說，債市將跌的說法，已經傳了 5 年，大家都說德債殖利率不會跌破 2%，美債殖利率低到不能再低，如今看來殖利率或許會降至 -3%，眾人身處央行創造的新世界。

央行加碼購債踢到大鐵板，顯示貨幣措施可能來到極限，財政政策準備出頭。華爾街日報報導，英國央行原本在 9 日向投資人收購 11.7 億英鎊（約 15.2 億美元）的長天期英國公債，但根據官方資料，英央到最後只買到 11.2 億英鎊。這顯示至少有一部分的投資人不願出脫英債，而消息傳來也令英債殖利率下滑，進而帶動美國殖利率走軟。

近來資金開始輪動到景氣循環股、原物料已經新興市場，顯示投資人冒險意願攀升，債市「熊來了」之說恐怕不再是危言聳聽。

Pension Partners, LLC 投資策略長兼共同投資組合經理人 Michael A. Gayed 9 日在 MarketWatch 撰文指出，近期內，防衛型資產很可能會遭到拋售，錢潮將湧向真正的「risk-on」（高風險型）資產，例如景氣循環股、原物料以及新興市場。

Gayed 認為，根據指標，資金輪動到高風險資產的現象才剛開始，若這股趨勢能延續下去，那麼全球殖利率轉負的情況或許將軋然終止。還記得德國 10 年期公債 2015 年 4 月激烈波動的人，一定會覺得此情此景似曾相識，由於殖利率很可能已來到低點，接下來將有機會往上跳升。

（本文由 MoneyDJ新聞 授權轉載；首圖來源：Flickr/Pictures of Money CC BY 2.0）