脆弱五國幣值崩！外資布局創 5 年高，跳船撤資恐釀災

還記得「脆弱五國」（fragile five）嗎？2013 年減債恐慌時，巴西、印度、印尼、南非、土耳其幣值狂瀉，被摩根士丹利冠上脆弱五國的稱號。現今噩夢重演，脆弱五國再次成了匯市災難主角，這回還多了阿根廷同悲。專家認為，外資在新興市場布局太多，萬一同時撤資，將釀成資本外逃危機。

CNBC 和 Lauressa Advisory 合夥人 Nicholas Spiro 在南華早報的評論文章稱，2013 年減債恐慌時，脆弱五國背負高額經常帳赤字、政治不穩，幣值重挫；但是幾年過後，投資人對新興市場看法好轉，脆弱五國之說逐漸過氣，眾人砸錢搶進。

沒想到當前情況顯示，脆弱五國依舊脆弱，甚至陷入更嚴峻的慘況。印度盧比跌破空前新低，今年至今重貶 12.9% 左右，在亞洲市場表現吊車尾。印尼盾也一樣，今年至今貶值 9.9% 左右，來到 1998 年亞洲金融風暴以來新低。剩下的脆弱三國更慘，巴西今年 10 月將舉行總統大選，選情混沌，巴西里拉跳水 24.7% 左右；南非幣上季 GDP 陷入衰退，今年至今幣值重貶 25.4%；土耳其崩盤 74.6%，金融業有垮台憂慮。

部分人士強調，現在新興市場基本面優於減債恐慌之時，無需太過驚恐，但是 Spiro 認為，過去幾週新興股匯債慘摔，與基本面關係較小，布局水位才是重點。國際金融協會（Institute of International Finance，簡稱 IIF）追蹤流入 53 個開發中國家的資金，發現 2015 年人民幣貶值風暴過後，新興市場開始翻紅，這兩三年來，外來資金暴增，流入水位創 2013 年減債恐慌以來新高。

We track capital flows to 53 emerging and frontier markets. One vulnerability is that non-resident portfolio flows to EM picked up so sharply following the 2015/6 RMB devaluation scare, running at a pace similar to before the 2013 taper tantrum. Risk of sudden reversal… pic.twitter.com/AYnhEaFgJk

— Robin Brooks (@RobinBrooksIIF) 2018年9月4日