Fed:恐落難成垃圾的投資等級債大增,經濟衰退時不妙

作者 | 發布日期 2018 年 11 月 29 日 16:05 | 分類 財經 Telegram share ! follow us in feedly


聯準會(Fed)在有史以來第一份金融穩定報告中,對企業債的潛在危機發出警告,直指資產負債表欠佳的企業大幅舉債,已造成威脅。

Fed 28 日發表「金融穩定報告」(Financial Stability Report)指出,投資人對企業債相關資產的風險容忍度相當高,企業債務相對於美國國內生產毛額(GDP)的比例已來到歷史高的水位(見下圖),信用標準則有惡化跡象。

(Source:Fed

報告稱,高收益債、槓桿貸款(leveraged loan)相對於美國公債的利差都已接近金融海嘯過後的震盪區間下緣。證據也顯示,銀行展延貸款的意願增加,對於高風險借貸者的信用保護措施也較少。

Fed 表示,在截至 2018 年第三季為止的一年期間,風險較高的企業債(即高收益債和槓桿貸款)增加了約 5%,總規模已超過 2 兆美元。

報告並指出,槓桿貸款近來大幅增加,信評快要掉出投資等級、恐將落入垃圾領域的企業家數,最近也快速上揚。截至 2018 年第二季為止,擁有最低投資等級(例如標普的「BBB」評級)的債券,對整體企業債的占比已多達 35%(相當於 2.25 兆美元),逼近歷史高。

Fed 警告,這些信評最低的投資等級債,若在經濟衰退時大量遭到降評、成為投機等級的債券,恐促使部分投資人快速拋出手上的部位,因為這些人有不得持有低於投資等級債券的限制。這會導致相關的企業債市場面臨跌價壓力。

美國企業已債台高築

Fed 主席鮑爾(Jerome Powell)也對企業債務提出警告。華爾街日報報導,鮑爾 28 日於紐約經濟俱樂部(Economic Club of New York)發表演說時表示,過去一年來,槓桿、利率負擔都偏高的企業,是舉債最多的族群。他認為,部分企業的負債增加、貸款品質惡化,是美國金融系統最主要的風險。

鮑爾說,不清楚這些議題是否會導致經濟陷入衰退,因為企業債務相對於 GDP 的比例,看來並無不尋常之處。不過,他仍警告,企業債務持續上揚,恐讓經濟在下一次陷入衰退時,面臨更嚴峻的困境。

CNBC 11 月 21 日報導,美國證券業暨金融市場協會(Securities Industry and Financial Markets Association,SIFMA)的統計顯示,2007 年美國企業已債台高築,整體負債接近 4.9 兆美元,之後債務更是不減反增,2018 年中一口氣膨脹至近 9.1 兆美元,較 2007 年跳增 86%。令人擔憂的是,發行公司債的企業,手上並無太多現金能償債。統計發現,發債企業的現金債務比(cash-to-debt ratio),在 2017 年下降至 12%,為史上低。

Wells Fargo Investment Institute 全球固定收益共同主管 George Rusnak 警告,高收益債遭高估,投資人賺取的報酬根本無法彌補所冒風險;部分信用評等為「BBB」的債券,恐怕會從投資等級落難、成為高收益債。可能從投資等級債降等成垃圾債(又稱高收益債)的企業中,最具份量的就是奇異(General Electric,GE)。這麼大的公司假使落難,恐在高收益債市場造成流動性陷阱。

部分分析師依舊樂觀,相信利率還未高到讓經濟受不了的地步。資產管理機構 Amundi Pioneer 信用研究部主管 Michael Temple 說,美國的企業債彈現在還不到引爆程度,然而,隨著利率走揚,12~18 個月後的情況就很難說。

(本文由 MoneyDJ新聞 授權轉載;首圖來源:pixabay

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