就在全球晶圓代工龍頭台積電日前釋出 2019 年第 1 季營收將季衰退兩成的業界震撼彈之後，多家外資紛紛看淡台積電 2019 年的表現，以至於大幅下修股價目標價，其中有大摩（摩根士丹利）下看每股新台幣 199 元的價位，以當前股價計算，幾乎是台積電下修第 1 季營收的比例。不過，保守看待台積電表現的外資還沒結束，一家亞系外資就指出，台積電 2019 年的營收表現恐不如法說會上所說的樂觀，因此下修目標價至每股 196 元的價位，為當前市場上的最低水準。
該亞系外資的報告一開頭就以「褪色的童話」，來形容台積電法說會的內容表現，然後提出警訊表示，在 2019 年到 2020 年之間預估的營收表現看不到值得樂觀的部分。而對於沒有值得樂觀的表現，其主要來自於 2019 年首季營收將季退超過 2 成，再加上下游的庫存過高，需要幾季的時間來進行庫存消化的情況之下，預估台積電在 2019 年的每股 EPS 有可能將下調 4%。而這樣的警訊，在目前市場的股價預估表現都沒有反應的情況下，該亞系外資感到相當擔憂。
另外，該亞系外資也強調，過去一年中已經多次重申對全球智慧型手機市場保守看到的說法。而因為在台積電的營收之中，有高達 6 成的營收來自於智慧型手機，而這無疑將是 2019 年台積電成長的一大阻力。此外，在台積電的 7 奈米製程方面，2018 年因為貢獻營收達到 23%，2019 年預估則將再拉高到 25% 的情況下，市場普遍寄望 7 奈米為台積電的營收帶來突破。不過，該亞系外資也表示，在終端需求始終不振，牽連整個半導體需求走弱的情況下，也不看好 7 奈米在 2019 年對台積電的貢獻度。
該亞系外資也強調，外界應避免一直過度放大 7 奈米為台積電營收所帶來的效益，而且現在也不看好高通或 NVIDIA 在 7 奈米製程的投片量上，會對台積電有多大的助益。主因是相較三星的 10 奈米，台積電的 7 奈米製程價格顯然要貴上許多。因此，預估在當前半導體逆風的情況下，高通的 5G 基頻晶片以及 NVIDIA 顯示晶片都會選擇與三星合作。至於，因為格芯停止先進製程發展，然後轉單到台積電的 AMD，其認為轉單效益還是難以彌補蘋果 iPhone 砍單所留的產能缺口。
而基於以上的因素，該亞系外資除了維持之前對台積電股票「賣出」的評等之外，還一口氣將目標價由原來的每股 209 元，下修至「1」字頭的 196 元，是繼之前大摩喊出台積電股價目標價 199 元之後，最低的目標價。而且，還註明表示，基於前景保守、股東權益報酬率（ROE）看減，以及台美利差將引導資金流回美國等因素的衝擊下，直言此時不適合低接台積電。
（首圖來源：科技新報攝）
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