平成失落 30 年，日企缺席全球 20 強

2019 年 4 月 30 日，日本的「平成」時代正式畫下句點；為迎接新天皇、新年號，日本全國正沉浸在歡樂的氛圍中。回首這 30 年，國力的起落，相信日本人應該感慨良多。

30 年前，日本選用「平成」做年號，典故來自中國《史記》的「內平外成」，以及《尚書》的「地平天成」，原本祈願國內外平和興隆；沒想到，這 30 年來，不論對日本或全球而言，都是大小風波不斷的漫長波折。

平成元年，1989 年，6 月中國發生天安門事件，11 月德國柏林圍牆倒塌，12 月美國和蘇聯領袖在馬爾他會談，宣布東西冷戰結束。就在同一年，日本景氣一片欣欣向榮。昭和年代最後一個交易日，1989 年 1 月 6 日，股價收 30,209 點，到年底 12 月 29 日，上漲 29%，創下 38,915 點的歷史新高。在一片狂熱中，當時許多分析師紛紛預測，日股還會再上漲 4 倍，超過 10 萬點。沒想到，最後的盛宴戛然而止，從此步入了「失落的 30 年」。

在那個「日本第一」的時代，日本企業的競爭力獲得全球矚目。瑞士洛桑管理學院（IMD）每年公布全球競爭力排名，1989 年日本是世界第一，當時日本家電、汽車等產品席捲全球。1989 年全球總市值排名中，前 5 名由日本企業包辦，前 20 名就有 14 家日本企業，50 名則有 32 家來自日本，日本總市值就占了全世界的一半。

1989 年讓人印象最深刻的，就是日本企業發動的兩大收購案：一件是三菱地所買下美國紐約的商業大樓洛克斐勒中心；另一件是 Sony 收購美國哥倫比亞影視娛樂公司。當時美國人痛心疾首說：「日本企業買走了美國的靈魂。」

1990 年泡沫經濟開始瓦解，當年 4 月 2 日，單日跌幅曾高達 1,978 點，創日本跌幅第二大紀錄，而跌幅第 3 和第 4 名，也都出現在 1990 年。日本股市重傷，連帶的不動產價格也在 2 年後開始崩盤，資產價值持續大縮水，日圓升值更讓日本經濟雪上加霜。

1993 年非自民黨政府誕生，日股終於止跌回穩，但政局基礎仍然不穩固，金融機構呆帳問題嚴重。山一證券、北海道拓殖銀行等金融機構相繼倒閉，1998 年日本長期信用銀行和日本債券信用銀行接連跟著關門。直到 1999 年，政府對大型銀行注資，2000 年科技泡沫，讓日本股市終於迎來短暫的春天；只是隨著 2001 年美國「911」恐怖攻擊事件的爆發，股市再度反轉走低。2008 年金融海嘯襲擊全球，當年日經股價指數下跌 42.1%，2009 年 3 月 10 日創泡沫瓦解後新低 7,054.98 點。

1989 年全球市值排名日企在 20 大中拿下 14 席

政治上，平成 30 年，日本首相像走馬燈似地，換了 17 位。羽田孜和宇野宗佑的任期甚至只有兩個多月，最長的小泉純一郎也只有 5 年多，政經情勢風雨飄搖。直到安倍晉三於 2012 年第 2 次上任，祭出「安倍經濟學」，搭配日本銀行號稱「異次元」的大規模量化寬鬆貨幣政策，自此才解開被封印的魔法似地，大量資金流入股市。2013 年全年的股市漲幅達到 56.7%，創平成年代最高紀錄。近年再託美國總統川普之福，美國股市走高帶動日股，去年 10 月日經股價指數創下暌違 27 年的紀錄，達到 24,270.62 點。

總結平成 30 年的股市成績，2019 年 4 月 26 日日經股價指數收 22,258.73 點，比起 30 年前昭和年代的最後交易日，下跌了 7,950 點（26%）；東京證券交易所總市值也從 30 年前的第 1 名，掉到第 4 名。不只股價衰退，國家競爭力也滑落，過去全球第一的 IMD 世界競爭力，2000 年日本掉到 20 名，其後維持在 20 名上下，而 2018 年只有 25 名。

比較 1989 年和 2019 年全球企業的總市值排名，更可以看出日本企業影響力式微的嚴重性。觀察 2019 年全球市值排名，可以看到只有豐田汽車公司勉強躋身 50 名內（47 名）；即使擴大到前 100 名，也只多了軟體銀行控股公司（86 名）。1989 年躋身前 10 名的 7 家日本企業中，現在只有日本電信電話（NTT）和東京電力公司還存續下來，日本興業、住友、富士、第一勸業和三菱銀行都經過合併，不見原先的名稱。

首相換人如走馬燈安倍魔法平穩政經局勢

造成日本 30 年走下坡的最主要原因，多數人認為是數位革命讓全世界產業地圖重劃，但日本企業耽溺於昭和時代的成功經驗，新陳代謝緩慢，而且經營者只在意眼前的業績，對投資和事業改革缺乏遠見，不敢冒險，心態保守，無法推出有影響力的新產品和服務，更是導致成長停滯的內在因素。

《日本經濟新聞》引述早稻田大學教授清水洋等專家的分析，日本企業成立 10 年後，平均資產報酬率（ROA）超過 10%，但之後就會降低；相形之下，美國企業會維持在 10~12%。原因就在於日本企業無法縮小企業規模，不處理虧損的事業，即使面臨產業衰退，也很難做出抉擇。

不過，放眼未來，日本仍可以靠高度專業，開拓全球市場。例如，1974 年創業的基恩斯（Keyence），以工廠自動化專業感測器起家，對汽車、半導體等國內外多種產業的企業，提供適合該工廠的商品。這種獨特的商業模式帶動企業成長，30 年前在關西排名 75 名，現在進步到第 1 名，30 年來總市值成長 65 倍，而且躋身全球 150 名內。

日本人工智慧（AI）和機器人等先進科技實力堅強，另外醫療和照護產業也值得期待。觀察 2018 年度（2018 年 4 月到 2019 年 3 月）日本總市值增加的企業排名可以看出，第 1 名軟體銀行控股公司市值增加了 3 兆日圓以上，主因是它的基金投資前景看好的領域，同時也大買自家股票。

▲ 平成這 30 年來，日本股價下跌了 26%。

失落中看見機會新創科技、生技醫療受期待

更值得注意的是，前 10 名中，收購愛爾蘭製藥大廠希爾（Shire）公司的武田藥品名列第 2。基於對新藥的期待，知名藥廠中外製藥和第 13 共都在 5 名內，塩野義製藥和大日本住友製藥也在 20 名內，13 名的富士軟片更早就轉型，發展生技和再生醫療不遺餘力。

至於 2018 年度市值減少的企業，NTT、KDDI 和 NTT DoCoMo 等電信業者都榜上有名，因為業者必須投資 5G 網路，加上費率受到政府施壓調降等因素，高獲利的保證恐怕不再。此外，豐田和本田等汽車業者也要面對電動車新勢力崛起、共享汽車漸成趨勢等需求的改變。

回首近代日本 150 年歷史，明治時代（1868 至 1912 年），躋身列強；大正時期（1912 至 1926 年），大眾文化萌芽；昭和時代（1926 至 1989年）經歷了戰敗和復興；而平成則被定義為「失落的 30 年」。安倍晉三在平成末期努力打破困局，20 國高峰會今年 6 月將在日本舉行，明年要舉行東京奧運，都是日本重新展現實力，為令和時代開創好局的最佳機會。

（本文由財訊授權轉載；首圖來源：Flickr/MIKI Yoshihito CC BY 2.0）