聯發科法說會前，美系外資降評至中立

IC 設計大廠聯發科將於今天舉行法人說明會，美系外資在會前發表研究報告，擔憂 5G 系統單晶片（SoC）進度落後與第 3 季財測恐偏低，降評至中立，目標價下修到 339 元。

聯發科今天股價開低，盤中下探 309 元，跌幅逾 5%，成交量超過 1.09 萬張。

美系外資表示，聯發科法說會前，市場對聯發科毛利率改善程度轉趨樂觀，帶動本週股價上揚約 4%，優於大盤下跌 1%。長期而言，美系外資仍認為，在競爭環境好轉之下，聯發科將持續改善智慧型手機產品毛利率，也相信聯發科今年下半年將受惠於平均售價較高的 5G 系統單晶片。

不過，美系外資發現，近期仍有部分風險無法忽視，特別是未來 3~4 季聯發科 5G 專案進度恐落後及營收動能偏低。

美系外資指出，聯發科大客戶華為在中國市場更積極主打中階手機，可能侵蝕 OPPO 與 vivo 等中國手機品牌的市占率，上週更傳出聯發科主要客戶下修今年第 3 季訂單並縮減專案規模，比原本預期的時間更早。

此外，美系外資發現，由於生產進度落後，聯發科 5G 晶片可能趕不上明年第 1 季將發表的 OPPO 新款 5G 手機，意味著將錯過 5G 手機首波需求；儘管明年第 2 季底聯發科將量產成本更低的 5G 系統單晶片，有望挹注明年下半年業績，但距離現在時間仍久，可能還有變數。

考量今年第 3 季智慧手機及電視晶片可能僅溫和成長，美系外資預估聯發科第 3 季營收將季增 5%~10%，不如市場預期的季增 10%，將聯發科投資評等從「加碼」調降至「中立」，目標價從 349 元下修到 339 元，並將 2019 年、2020 年、2021 年每股盈餘（EPS）預估值調降 6%、4%、2% 至 13.78 元、18.23 元、27.53 元。

投顧認為，聯發科物聯網及電源管理 IC 等事業營收明年預期將成長 20.6%，但仍將面臨智慧手機、電視等業務拖累。聯發科 5G 系統單晶片貢獻恐低速成長，主因中國智慧手機競爭加劇；加上 4K 電視瀕臨高度飽和、8K 內容匱乏將限制中國 8K 電視滲透率，給予聯發科「降低持股」評等，目標價 268 元。

（作者：吳家豪；首圖來源：科技新報）