中資天風證券知名分析郭明錤在最新研究報告中指出，由於市場競爭日趨激烈，加上 2021 上半年預期不會有蘋果新款 iPhone SE 機型問世的拉抬情況下，預計將衝擊國內光學大廠玉晶光。
報告指出，玉晶光 10 月營收月衰退 11.1%，金額到新台幣 16.5 億元，低於市場預估的月成長幅度，主要原因是競爭加劇，導致鏡頭出貨單價下滑，以及市占率流失造成。在此情況下，預期對手大立光與 Semco 的競爭，使玉晶光的鏡頭出貨單價下滑與訂單比重會低於預期，且競爭狀況將在 2021 年進一步加劇。展望 2021 年，預期玉晶光的競爭持續增加，尤其是大立光憑藉生產優勢發動的價格競爭，將使訂單流給大立光、Semco 及新供應商舜宇光學等。
郭明錤在報告中進一步指出，目前市場對玉晶光營收與毛利率仍過度樂觀，使股價有潛在下滑風險。主要衝擊股價的原因，首先是 2020 年 11、12 月營收，預期玉晶光這兩個月營收將會持續衰退，累計 2020 年第 4 季營收將來到新台幣 45 億至 50 億元，低於市場預估的 52 億至 57 億元或以上。其次競爭導致出貨單價下滑，即便玉晶光自 2020 年第 3 季開始出貨單價較高的 7P 鏡頭，但仍預估第 3 季的毛利率僅 40%~43% 水準，低於市場預估的 43%~46%。因營收將有季衰退，預計 2020 年第 4 季毛利率將進一步下滑至 37%~40%，低於市場預估的 44%~47%。
展望未來，郭明錤也認為玉晶光的每股 EPS 在 2021 年沒有成長，原因在於原本市場預計 2021 上半年，蘋果將會推出新款 iPhone SE，以推升玉晶光的出貨動能。但就目前的情況來說，目前預計 2021 上半年蘋果不會推出新款 iPhone SE。此外，市場也高估玉晶光在 2021 年 iPhone 13 超廣角鏡頭的訂單比重。原因是對手大立光積極爭取訂單，以及與音圈馬達（VCM）垂直整合的優勢下，預估玉晶光超廣角鏡頭的訂單比重，將會由當前 iPhone 12 系列 50%，下滑至 iPhone 13 系列 30%。最後，競爭加劇導致出貨單價與市占率下滑也是使玉晶光 2021 年每股 EPS 難有成長的主因。
（首圖來源：科技新報攝）
